1.8 月运量日均124 万吨，同比增速32.20%，与3 月持平，为今年以来最高水平。
    1）公司8 月日均运量124 万吨（去年同期94 万吨），同比增长32.20%，延续今年2 月以来的同比高增长，同时124 万吨的日均运量与3 月持平，同为今年最高点，公司继续维持高负荷运行。
    2）9 月公司有望延续高运量。
    a）下游需求依然旺盛，7 月火电同比增速10.50%，今年首次达到2 位数增长，水电增速仅0.2%，而去年同期火电增速4.4%，水电增速达到12.7%。发电结构出现了结构性调整。
    b）10 月10 日起大秦即将展开每年一度的秋季检修，下游电厂有抢运煤炭需求；
    c）按照此前《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》安排，9 月底之前环渤海所有港口全面禁止汽运煤，公路回流对大秦线运量形成支撑。
    我们预计9 月大秦线有望维持约125 万吨/天的满负荷运量。
    11-12 月，北方进入冬季采暖用煤旺季，下游电厂补库存需求将进一步推升煤炭运输需求。
    2.我们此前报告认为市场或低估大秦铁路盈利超预期的持续性以及在改革端的变化
    此前市场往往认为大秦铁路2017 年的表现是一次性的估值修复，2018年或难有增长（甚至或有分流），因此大秦铁路的估值受到一定程度的压制。
    1）我们近期走访上下游发现，大秦铁路2017 年的盈利能力仍可能超预期。
    a）环保压力下，汽运煤持续回流会带来运量的继续增长。下游环渤海地区港口在环保压力下，严格执行禁止接受汽车运煤，会导致回流铁路。其中天津港4 月底已经禁止汽运煤，唐山港8 月中旬开始禁止汽运煤集港，其他环渤海地区港口9 月底前完全禁止汽运煤。
    b）进口煤限制趋严，“三西”地区煤炭有望填补部分空缺。
    2）2018 年盈利仍会增长，而分流不必过于担忧。
    量：
    a）2017 年一季度天津港的汽运煤以及1-8 月其他环渤海地区港口的汽运煤回流，
    b）从上游看，截至今年上半年全国“十三五”期间已退出落后产能4亿吨，但“三西”新增优质产能占全国总产能近10%，此外如神华此前公告位于内蒙的大型煤矿获批（设计产能6200 万吨/年），上游煤矿产能的提升将为大秦等铁路运输企业带来货量的增长。
    价：
    a）2017 年3 月24 号，大秦铁路取消1 分钱优惠，回到基准价，2018年有3 个月不到的同比价格增长。
    b）公司在半年报中提出“强化成本控制，合理运用运价浮动机制，确保全年各项经营目标的实现，争取较好的经营结果”，因此若能够持续满负荷运营，根据定价规则，大秦线运价未来仍有上浮10%的可能（基准价上浮10%，下浮不限，未来运价或更为弹性化），10%的运价上浮或带来20 亿的收入增量。
    3）分流：
    市场过去担忧的朔黄、张唐对于大秦线的分流因素我们认为可逐步消除
    其一2016 年，两条线路已经将大秦陕西和蒙西的煤炭大部分分流
    其二黄骅港的产能饱和也制约了朔黄线的继续分流
    其三随着公路回流以及未来上游煤矿产能释放（尤其神华内蒙新矿），新增产能足够三者来运输。
    4）市场或低估大秦铁路在改革端的变化
    a）铁总在北京推介的土地项目中，有大同晋北物流园土地项目，系由大秦铁路牵头建设。
    b）大秦在稳黑增白的战略上，领先兄弟公司。其重点投资建设的中鼎物流园项目是山西最大的综合物流园区项目。
    c）若铁总未来在组织架构和机制上有较大程度的改革，大秦铁路亦不排除有所作为。
    5）市场此前没有探讨若普铁提价，会对大秦铁路带来的利润增厚。
    大秦铁路客运线路主要包括贯穿山西南北的同蒲线，京原线，石太线等，运行普速列车，此外受太原局委托运营大西高铁。由于普铁22 年未提价，未来若普铁提价，公司客运业务同样受益。
    公司上半年客运业务收入27.91 亿元，同比增长9.80%，占比10.41%。
    实现旅客发送量2916 万人次，