受益煤炭需求回暖，运量大增支撑业绩增长。17 年上半年，全社会发电量2.96 万亿千瓦时，同比增长6.3%，其中，火力发电量2.21 万亿千瓦时，同比增长7.1%；电厂产能增加加速电煤消耗，补库存意愿较强，推升煤炭需求；叠加钢铁、建材等其他主要耗煤行业需求恢复，带动用煤量增长。受益于煤炭需求回暖，报告期内，公司完成货物发送量 2.78 亿吨，同比增长26.2%；换算周转量1718 亿吨公里，同比增长31.5%，其中，煤炭发送量达2.41 亿吨，同比增长24.8%。完成货物运输量3.85 亿，同比增长29.9%，其中，核心资产大秦线货物运输量2.10 亿吨，同比增长 33.2%。
    利好因素持续发酵，全年高增长可持续。下半年，国内宏观经济向好趋势未改是对煤炭需求量最基本的支撑，同时进入冬季采暖期也将迎来煤炭需求旺季。煤炭运输需求方面，京津冀治理污染，环渤海湾区域各港口管制汽运煤炭集疏港等环保措施的全面落实，大秦线作为联接北方主要产煤区和环渤海各港口的重要煤炭运输通道，部分煤炭替代将转移至大秦线，叠加公路治超限载等政策的持续，铁路在区域煤炭运输市场中的比重将进一步获得提升，下半年煤炭运输业务量有望继续保持在较高水平。
    铁路货运附加费用调整，长期利好货运量逐年上升。报告期内，铁路部门在下调铁路电气化附加费的基础上，取消相关铁路货运杂费收费项目，预计每年会降低物流成本20 亿元。此次清理和规范与市场相悖的铁路收费项目使铁路总公在司市场化进程中又向前一步，顺应市场发展需求。虽然对于铁路来说看似收入减少，但是随着杂费的减少，铁路运输费用也会相应的减少从而带来货物运输更多回归铁路，长期来看，有利于公司业绩增长。
    上调盈利预测，维持增持评级。我们认为受益于火电需求复苏、管制汽运煤炭集输港及公路煤炭回归，预计2017 年下半年公司的货运量将继续增长。由于报告期内铁路货运量复苏超预期，我们上调公司2017-2019 年净利润至135.84 亿元、142.68 亿元与150.18 亿元（上调前为93.12 亿元、97.48 亿元与99.38 亿元），EPS 分别为0.91 元、0.96 元、1.01 元，对应现股价PE 分别为10.0 倍、9.5 倍、9.0 倍，维持"增持"评级。
    风险提示：煤炭需求下滑,运量走低。