投资要点：
    增持评级，预计2017-2019年净利润超市场预期。上调2017-19年 EPS至1.92/2.35/2.85 元（原值17-18 为1.42/1.64）。参考国内外行业可比公司估值，维持目标价77.79 元，对应2018 年33 倍PE。
    度假旅游系列新品发布，切入度假旅行服饰蓝海。公司8 月发布度假旅游时尚新品，面向高端度假人群的服饰需求。2016 年我国旅游人数近50 亿人次，旅游消费规模5.5 万亿元。旅游度假正成为大众，尤其是中高端消费群的主流生活方式。而现有服饰无法满足旅行需求，中高端度假旅行服饰品类上暂缺第一联想品牌。我们认为公司依靠多年中高端服饰经验，有望借此进入旅行服饰市场，成为领军品牌。
    深耕中高端服饰多年，研发、渠道优势助力新品开拓。研发：新品主要设计师均为新加盟海外人士，时尚大牌从业背景深厚。渠道：门店数量为同行业第一，覆盖国内主要机场高铁站和百货，2016 年在整体百货业态疲软背景下，仍取得11%以上的同店增长，质量优秀。
    高端生活方式逐步走向大众化，比音有望复制Ralph Lauren 等公司的成功发展路径。从Ralph Lauren、Moncler 等企业的发展轨迹中可以看出，传统的功能性服饰也可以依托中高端生活方式的下移逐渐成长为大众中高端服装品牌。我们认为比音勒芬服饰时尚感强，品牌调性适合作为生活方式输出。国内消费市场环境也与美国同时期相似，有望对标Ralph Lauren，从小众走向大众，打开旅行度假服饰蓝海。
    风险提示：产品滞销风险；渠道拓展风险。