核心观点
    小米Mix 2 继续采用陶瓷，Unibody 一体化实现新突破。本次小米发布的Mix 2 量产版外观上采用了金属中框+四曲面陶瓷后盖，同配置上价格比去年Mix 1 有所降低，我们判断更换中框后外观成本有所降低。今年以来，作为小米陶瓷供应链上的龙头供应商，三环在陶瓷机壳的产能和良率提升上取得了较大的突破，我们预计mix 2 将成为今年的爆款手机之一，并实现规模量产销售，为公司业绩增厚做出重要贡献。同时尊享版Unibody 陶瓷则让市场眼前一亮，这可视为陶瓷在消费电子领域的又一重大突破，三环集团功不可没。
    5G 时代陶瓷与玻璃并存，无线充电技术需依赖非金属材料。5G 作为我国重大战略部署，未来有望引领全球通信市场。为了配合高频信号传输，手机机壳信号的穿透能力将影响手机的信号传输质量与无线充电效率，因此未来的金属机壳将因信号屏蔽等缺点被逐渐淘汰，陶瓷与玻璃等非金属材料将有望受益于5G 时代的发展。目前看来，陶瓷的成本仍旧高于玻璃，但随着时间推进，良率不断提升，规模化量产将使得陶瓷成本降低，更具竞争优势。
    陶瓷手机后盖弹性空间大，我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售，带来了增量业绩。展望未来，随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可，我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大，因此带来的业绩弹性不容小觑。我们假设未来1 年公司的后盖出货量达到千万片级别，单片均价为250 元，则一年销售可创造25 亿元收入，相当于公司15 年的全部收入，弹性空间巨大。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级，上调目标价至28.5 元（原目标价24.05 元），我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元，短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即17 年38 倍PE，给予目标价至28.5 元，维持买入评级。
    风险提示
    扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。