2016 年全球光缆出货量3.68 万亿芯千米，同比增长20%，增长主要来源于中国在内的新兴市场（中国增速为23%）。受益于信息化建设和5G 发展浪潮，未来光纤需求将持续上涨，带动光纤涂覆材料市场持续扩大。在原有技术优势的基础之上，公司积极外延扩张，经营其他紫外光固化材料，凭借技术和市场优势可能再次夺得先机。
    收购国内液晶显示龙头企业和成显示，利润增长可期。在全球液晶显示面板产业转移和国内鼓励政策下，国产液晶屏增长将带动材料需求上升。2015年TFT 国产化率不足15%，进口替代空间巨大。至2020 年，预计国内TFT类液晶材料将达到470 吨的规模。目前国内仅有包括和成显示在内的少数几家企业拥有TFT 混晶生产技术，和成显示技术优势明显。考虑到液晶显示材料从研发到验证需要较长的时间，和成具有很强的粘性。和成显示近年来表现强劲，收购后对飞凯材料利润贡献明显。
    收购大瑞科技，积极布局半导体材料全产业链。目前，中国半导体市场需求已占到全球约30%左右，但产能只占全球的10%左右。据CSIA 估计，到2020 年中国半导体市场规模将突破1400 亿美金。公司收购国内IC 封装用锡球重要厂商大瑞科技，并收购长兴昆电60%股份，布局IC 封测领域意图明显。公司自有的光刻胶产品为IC 封测上游产品，此举进军IC 封装，有望打通上下游产业链，形成协同效应，创造新的利润增长点。
    公司所处的新材料行业在信息产业大发展浪潮中迎来持续稳增的机会。当前，中国信息产业步入规模化、高端的黄金转型期，国产新材料技术不断革新，电子化学品迎来提升品质、进口替代的机会。紫外光纤涂覆材料作为高毛利率（超过40%）、高市场占有率、高技术壁垒的核心产品，为公司未来表现托底，各类以光纤涂覆材料为基础研发的紫外光固化材料也将开辟大量的新市场。传统产品升级更新，积极开拓液晶显示材料和IC 封装用材料。考虑到公司当前的领军地位及良好的市场环境，我们认为公司毛利率在当前45%的基础上存在持续上升的空间。
    风险因素：1）国内外光纤需求下降；2）收购和成显示业绩不达预期；3）新项目推进程度不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司已经形成的技术壁垒和用户粘性优势、外延布局带来的协同拉动、行业龙头的马太效应，基于公司主营业务过去表现和未来预期，我们预计公司2017/18/19 年净利润分别为0.98/1.23/1.56 亿元，EPS 分别为0.27/0.35/0.43 元。同时公司将发股收购和成显示，和成显示承诺2017/18/19 年利润不低于0.8/0.95/1.1 亿元，我们预估实际的经营情况会更好，大概率业绩将超预期（17-19 年净利润预估为1.3/1.8/2.3 亿元）。假定正常完成收购并且并表后，我们预计公司未来三年业绩分别为2.28/3.08/3.86 亿元，对应增发后每股收益为0.53/0.72/0.90元。结合盈利预测和可比估值，给予公司2017 年50 倍PE 估值，给予飞凯材料目标价 26.5元，首次覆盖给予“买入”评级。