公司作为fabless，产能是短期业绩最大的不确定性来源，尤其考虑到nor 产品毛利率相对较低属于填充产能产品。而通过签署《战略合作协议》，公司提前锁定18 年保底产能，预计18 年30%+扩产，产能不确定得以性消除，且为进一步规模扩产留有余地。
    通过公司产能扩张，18 年预计nor 仍然维持紧张趋势。我们强调NOR 涨价是供需共振的影响（1）需求角度在传统应用下滑趋势减缓，汽车、工控、AMOLED 与TDDI 等新应用强势拉动的背景下至2020 年市场规模有望达到47.68 亿美元，市场维持二位数以上成长；（2）而供给角度预计18 年产能扩张非常有限甚至收缩，一方面是前两大龙头【美光】和【CYPRESS】退出市场，且二者仍有库存产品在市场销售，最紧张时刻还未到来，另一方面台系扩产谨慎，【旺宏】 17 年底以替代低端制程的方式扩产4800 片/月高端制程，总片数维持不变，而华邦电17Q4 开出4000 片新增产能，二者17 年资本支出预计是历史峰值，叠加大陆兆易创新战略协议签订保底产能温和有序，预计总体扩产无法填补总缺口，18 年紧张趋势继续维持，景气度看到19 年。
    NOR 族群普涨，下半年景气度有望超预期。我们观察到NOR 族群近期涨幅明显，背后反映下半年景气度有望超预期的趋势。旺宏与华邦电6、7 月份营收数据充分体现上述观点，华邦电6、7 月份月度营收同比增速今年首次站上两位数，而旺宏6、7 月份营收分别同比增42.65%与34.09%，相较前期明显上一个台阶。因此，预计随着下半年景气度提升，涨价效应进一步体现下（而CYPRESS 和美光库存预计17H2 到18H1 逐步清空将会进一步加大基本面缺口），相关公司业绩有望得到进一步提升。维持推荐NOR 族群。
    盈利预测。预测公司2017/2018/2019 年营收分别为24.80/38.40/51.92 亿元，净利润4.32/6.23/8.69 亿元，对应EPS 2.13/3.07/4.29 元，可比公司2018年估值水平为37.14 倍估值，考虑到公司所在行业处于长景气周期中，本身业务保持较快成长，大基金入股后公司产能得到保证甚至可能超预期扩充，且大基金有望助力兆易创新成为国家存储器平台，理应享受估值溢价，所以给予公司2018 年40 倍PE 估值，对应目标价122.8 元。 给予“买入”评级。
    风险提示。景气度低于预期。