摊薄EPS为0.03 元；净资产收益率0.44%。报告期每股经营性现金流-0.001 元。
    公司预计2017 年1-9 月归属净利润5.91 亿-6.91 亿，对应三季度为3 亿-4 亿。
    简评及投资建议：
    1. 预告3Q17 净利3 亿-4 亿，业绩逐季加速释放。公司上半年实现收入837 亿、归属净利2.92 亿，与此前业绩预告基本一致。虽然上半年扣非净利亏损1.96 亿，但主要是由于其中剔除了公司为加强现金管理，投资理财产品带来的资金收益（本质与财务收入一样，但会计核算上按理财产品不同类型确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、其他流动资产、可供出售金融资产科目）；若扣除此项，上半年扣非净利润1.29 亿，同比增长120%。
    上半年总商品销售规模（线上线下合计）为1046 亿，同比增长22.26%，其中中国大陆增长26.58%，且二季度大陆地区30.66%的增速环比一季度显著提升。一、二季度收入各增17.38%、25.76%，同店各增3.22%、5.54%，归属净利各为7825万元、2.13 亿元，且预告三季度为3 亿-4 亿元，延续且加速环比改善趋势。
    2. 上半年线上GMV 增长52.76%至500.39 亿，其中自营增61.39%至413.65 亿，开放平台增21.72%至86.74 亿。二季度GMV 增长50.92%，较一季度55.18%回落，其中自营业务一、二季度均保持61%-62%的快速增长。此外，公司818 期间线上销售增长263%，线下销售增长107%，六大产业5 亿会员首次实现全面打通。
    3. 大陆地区净关21 家，日本净关2 家，连锁店总数1553 家。上半年新开云店13家，升级改造50 家；新开常规店24 家、母婴红孩子6 家、超市1 家；继续强化店面效益考核，主动调整优化，关闭65 家。截至6 月底各类自营店面3645 家：大陆市场连锁店面1489 家，港澳地区24 家，日本店面40 家；苏宁易购服务站直营店达2079 家，苏宁易购授权服务网点833 家，苏宁小店13 家。
    4. 经营亮点：①优化激励机制：商品经营组织从“事业部公司化”全面转向“品牌公司化”，已成立284 个品牌公司，小团队模式初步成型；“以绩效为导向”细化评估机制，人工费用率降0.49 个百分点；②物流社会化收入（不含天天）增长约153%：截至6 月底，苏宁物流及天天快递仓储及相关配套总面积614 万平米。③金融业务总交易规模增长172%，苏宁金服收入4.16 亿，净利2.5 亿；消费金融公司收入增136%至1.02 亿，盈利4287 万（1H16 亏损1.47 亿）；2017 年6 月苏宁银行开业。
    维持对公司的判断。我们对公司的推荐基于边际份额提升和改善加速逻辑，认为：①阿里与京东的进退：产业变革加速，龙头竞争平衡，阿里苏宁在流量、物流、联采等深度合作；京东不再以价格战为导向而追求盈利，为苏宁创造良好外部环境；②苏宁自身拐点：2H16以来线下盈利改善，线上成长提速，物流金融拼图完成，已度过互联网零售转型阶段，步入成长机遇期。
    维持盈利预测。不考虑资产证券化，预计2017-2019年净利各7.6亿、16.4亿、30.7亿。分部估值，2018年线下36亿净利给以15倍PE，线上1755亿GMV以0.3倍，所持阿里股权市值256亿、江苏银行股权市值14亿、苏宁金服60%股权估值180亿，综合目标市值1520亿，对应16.32元，维持"增持"评级。
    风险提示。与阿里合作效果不佳；线下改善与线上减亏低于预期；竞争加剧等。