2017Q2 公司佣金率为3.90%%，较一季度3.69%%环比回升5.73%，实现逆势增长。报告期内，公司客户数量保持较快增长，新增客户78.7 万户。公司融资类业务保持稳步增长，截至上半年，公司融资类业务余额1486.39亿元，较2016 年末增长5.7%。其中股票质押余额1057.97 亿元，排名行业第二。PB 业务渠道不断充实，总体规模2,793 亿元，同比增长146%。
    2. 投行业务名列前茅，IPO 项目储备充足
    2017 年上半年投行业务收入10.52 亿元，同比上升19 %，利润总额占比12.4%，主要是证券承销业务收入增加。报告期内，公司完成IPO 承销项目18 家（市场排名第二）、重大资产重组项目5 家（市场排名第四）。公司债券承销业务以创新驱动，公司完成企业债承销金额81.8 亿元（市场排名第二），公司债承销金额279 亿元（市场排名第三），是首批入围“债券通”主承销商名单的两家证券公司之一。公司投行业务项目储备充足，截至上半年IPO 在会项目36 个（市场排名第三）；重大资产重组在会审核项目4 家（市场排名第四）；已上报尚未获批债券项目67 个。
    3. 资管业务规模下降，国际化战略逐步释放发展潜力
    公司资管业务总规模1.2 万亿元，较年初降低19%。报告期内实现业务收入10.18亿元，同比增73.41%。自营业务收入26.98亿元，同比下降5.09%。直投业务进入收获期，报告期内退出投资项目9 个。
    海外业务方面，海通国际证券逐步确立在香港市场的领导地位，主要业务排名行业前列。其中，股权融资数量和金额均排名在港中资投行第一；债券发行数量和金额均排名在港全体投行第一；亚洲（除日本）高收益美元债的发行数量和金额，位列全球范围所有金融机构第一。港股交易规模达到去年同期的两倍，是香港联交所A 组14 家大型投行中唯一一家中资券商。同时公司推进海通银行整合，上半年共向其增资3.8 亿欧元，未来有望加深业务协同。
    4. 投资建议：公司业务结构均衡，国际化发展保持领先。集团化战略成效显著，子公司收入贡献度持续提升。看好公司综合实力和品牌价值。预计公司2017/2018/2019 年EPS 为0.75/0.83/0.94， 对应PE 分别为20.29/18.37/16.18 倍，维持推荐评级。
    风险提示：市场环境趋紧，海外整合受阻