净利润下滑主因归于增加海通银行资产减值损失影响。
    收入：成交量下滑影响经纪收入，直投业务进入收获期
    1）经纪：收入同比下滑34%，归于市场成交额下降影响。17H1 公司实现经纪业务收入19.3 亿元，同比下滑33.8%，主因归于两市日均成交金额同比下滑18.7%影响。截至17H1 末，公司折股净佣金率为万3.1，同比下滑15.8%，环比增长1.7%。公司折股市场份额由2016 年末的4.81%下滑至报告期末的4.36%。
    2）投行：收入同比增长13.4%，归于股权融资业务增长及直投业绩贡献。
    17H1 公司实现投行收入16.3 亿元，同比增长13.4%。报告期内，公司完成IPO 承销项目18 家，市场排名第二；重大资产重组项目5 家，市场排名第四；完成企业债承销金额81.8 亿元，市场排名第二，公司债承销金额279亿元，市场排名第三。直投业务进入收获期，17H1 子公司海通开元实现直投业务利润总额12.0 亿元，同比增长141%。
    3）资管：收入同比增长44.6%，主要为基金业务收入增长贡献。17H1 公司实现资管业务收入9.12 亿元，同比增长44.6%，主因归于基金管理业务收入增加影响。报告期内，公司主动压缩通道管理规模，资管业务规模较2016年末下滑30.8%至5830 亿元；17H1 公司PE 业务投资项目26 个，投资金额约11 亿元，管理规模超200 亿元，较2016 年末的185 亿元持续增长。
    4）自营：收入同比增长2495%，归于处置交易性金融资产收入增加影响。
    17H1 公司自营业务收入49.1 亿元（含可供出售类浮盈），收入同比增长2495%，归于市场环境回暖下的交易性金融资产投资收益增加影响。截至17H1 末，公司自营资产规模1638.7 亿元，较2016 年末增长2.9%，其中权益类资产占比27%。
    5）资本中介：收入同比下降13.8%，归于两融规模下降及费率下滑影响。
    17H1 公司实现利息收入17.43 亿元，同比下滑13.8%，主因归于融资融券利息收入减少影响。17H1 末，公司两融余额415.9 亿元，同比下降7.4%，股票质押回购业务待回购金额608.9 亿元，同比增长23.9%。
    投资建议： 集团化战略成效显著，投行项目储备丰富
    行业层面：证券行业各项业务逐步回暖中，大券商PB1.4-1.6 倍，估值处于中枢位置。
    公司层面：1）公司集团化战略成效显著，子公司收入占集团总收入58%；2）海通恒信利差较为稳定，租赁业务贡献稳健业绩增量，分拆于港股上市事宜已获证监会受理；3）直投业务进入收获期，利润贡献占比提升；4）公司投行业务项目储备丰富，截至报告期末，IPO 在会项目36 个，重大资产在会审核项目4 家，债券项目已上报尚未获批项目67 个。
    预计公司2017-19 年每股综合收益分别为0.70、0.89、1.09 元，17 年末BVPS为10.48 元，对2017-19 年PE 为22、17、14 倍，17 年末PB 为1.44 倍。
    风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行