截止2017H1，公司归母净资产1124.66亿，较2016年上升2.12%。维持公司2017-2019年EPS为0.88/1.09/1.20元,维持目标价18.88元/股，对应2017PB 1.87X，增持。 
    投行、自营、资管亮点突出，经纪业务压力略大。①报告期内公司经纪业务同比下滑34%，下一步将继续完善互金服务并推进分支机构改革转型，力争缩窄佣金率降幅。2017H1股基市场份额4.50%较2016年下滑15BP，综合佣金率3.8%%较2016年下滑7%，高于行业平均。②投行收入逆势增长13%，收入结构持续优化，股债项目储备充足，后续业绩释放可期。截止2017H1公司在会项目36个市场排名第三，重大资产重组项目4家市场排名第四；债券承销加大创新力度，是首批入围债券通主承销商的两家券商之一，将成为新增长点。③报告期自营收入同比增长64%，直投业务进入收获期，自营收入将更多元化。2017H1直投退出9单，实现利润总额占比达20.6%，同期2个直投项目上市，2个过会待发，有望贡献超额投资收益。④资管业务同比大增280%，主动压缩通道提高主动管理能力，未来收入占比有望提升。 
    公司集团化战略成效愈加显著，2017H1子公司收入占集团总收入58%，多点布局，未来收入结构有望更多元化。 
    催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。 
    风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。