（合并三花汽零，追溯调整后数据）
    投资要点：
    上半年各业务单元稳健发展。制冷业务（含家用和商用）收入25.2 亿元，同比增长22.8%，营收占比58%，毛利率32%；AWECO 业务收入5.97亿元，同比增长12%；微通道业务收入6.74 亿元，同比增长20%；变频器等其他产品收入4.95 亿元，同比增长79.4%。其中家用制冷业务主导产品电子膨胀阀、四通换向阀和截止阀的销量均创历史新高。
    受汇兑影响财务费用增加较多。上半年财务费用4430 万元，同比去年-4216 万元出现较大增加；主要受汇兑影响，上半年汇兑损益3450 万，去年同期-5720 万元。如果不考虑财务费用影响，剔除调整后营业利润同比增长55.6%。
    三花汽零完成收购，汽车热管理系统将打开新成长空间。1、8 月份已经完成三花汽零100%股权的过户和工商变更，三花汽零2017-19 年合并报表归属母公司净利润预测约为1.7、2.1 和2.4 亿元，三年之和约6.2 亿元。2、三花汽零传统汽车制冷空调核心控制部件膨胀阀和贮液器具备全球竞争力，新能源汽车热管理系统已成为法雷奥、马勒等重要客户全球供应商及长期合作伙伴，并成功开拓特斯拉、比亚迪等整车厂商。
    维持“强烈推荐”评级，目标价20 元。1、不合并三花汽零：预测2017-19年归属上市公司净利润10.0、11.9 和14.4 亿元，每股收益0.56、0.66 和0.80 元；2、简单合并报表：基于稳健假设，2017-19 年净利润11.7、14.0和16.9 亿元，增发摊薄后每股收益0.54、0.65 和0.78 元；3、维持“强烈推荐”评级，目标价20 元，对应2018 年30 倍PE。
    风险提示：空调需求波动、原材料成本持续上升、新业务和系统风险等。