公司进一步整合优质资源投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务，优质内容潜力持续释放，市占率从2016年的1.35%提升至17H1 的1.52%。17H1 收入同比增速平稳（yoy15%)，自有版权图书策划与发行业务规模持续增加+主动缩减图书分销业务。从单季度来看，17Q2 收入环比增速高达33%，受益于多部图书（经典老书+新书）销量走势良好。（2）收入结构改善，整体毛利率和归母净利率持续提升，①16H1/16H2/17H1 毛利率分别为36.58%、36.61%、42.77%，主要源于毛利率较高的自有版权图书与发行业务收入占比提升（从16H1 的57%增至17H1 的73%），且该业务毛利率同比也有所提升（17H1 为52.63%，+0.21%）；②16H1/16H2/17H1 净利率分别为16.81%、18.7%、23.59%。从单季度来看，17Q1/17Q2 分别为23.21%、23.88%，环比盈利能力提高，利息收入和投资收益增加明显。
    2、公司在打造“畅销且长销”经典作品的同时，挖掘优质新版权资源，自有版权图书策划与发行业务实现持续扩张（yoy47%)，奠定了重要的业绩基础。（1）17H1 实现收入3.34 亿（yoy46.85%，占比73%），其中：文学类2.39 亿（yoy58.46%，占比52%），少儿类6706 万（yoy23.8%，占比15%），社科/生活/其他2740 万（yoy23.97%，占比6%）。少儿类、文学类是行业内增速最快且增速逐年提高的品类，这正是公司具有领先优势的细分市场。（2）作品方面，【新书】东野圭吾的《圣女的救济》《大雪中的山庄》，小豆豆系列之《奇想国的小豆豆》，马尔克斯的《一个海难幸存者的故事》；华语作家王小波的作品、余华的《活着》陆续上市；《毒木圣经》、《我在故宫修文物》等新作品亦取得良好的市场表现。【经典畅销书】《解忧杂货店》（虚构类第1）、《白夜行》（虚构类第2）、《嫌疑人X 的献身》（虚构类第7）、《窗边的小豆豆》（少儿类第2，且累计销量破1000 万册、连续10 年位居少儿类畅销榜前5）、《百年孤独》（虚构类第13）等保持着良好的销售走势。（排名为17H1 开卷数据）
    3、公司充分利用渠道优势和产品经验，带动非自有版权图书发行业务规模增长（yoy50%)；主动缩减图书分销业务（yoy-56%），配合整体战略规划；数字图书业务体量虽小，但增速较快（yoy60%）；“图书+影视”领域仍待探索。
    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2017-2019 年净利分别为2.28/2.85/3.42 亿，对应EPS 分别为1.69/2.12/2.54 元，对应PE 分别为32/26/21X。公司为畅销书龙头，业绩持续稳定向上，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业监管趋严，版权价格上涨，核心人才流失，业务进展不及预期，用户阅读偏好变化，盗版风险，市场风格切换导致估值中枢下移等。