毛利率 60.82%，较去年同期下降4.79%，主要受软件信息服务低毛利率业务（44.6%）占比提升影响。视觉内容与服务毛利率小幅下滑2.64 个百分点至63.48%。销售费用率16.68%，管理费用率 14.86%，同比分别下降2.44 和2.60 个百分点。财务费用同比增长1848.73%，主要系借款增加，利息支出相应增长和理财利息收入同比下降所致。
    内容壁垒持续筑高，商业变现持续深化
    1）上半年公司顺利完成收购标的Corbis Images 的资源整合，战略投资全球最大摄影师社区500px。公司还与全球最大图片版权交易平台Getty Images达成双向排他性合作，和路透社、法新社、环球网等全球知名的240 余家图片社续签内容合作协议。截至今年上半年，公司旗下PGC 视觉内容互联网版权交易平台可提供超2 亿张图片、500 万条视频素材和35 万首各种曲风的音乐或音效，内容壁垒持续提升；2）公司新增企业大客户年度签约数较去年同期增长超50%，并积极布局长尾用户，正式推出API 服务，并已接入百度、腾讯、阿里、网易、新浪、凤凰网等23 家客户，商业变现持续深化。
    投资建议
    我们预计公司2017/18/19 年EPS 分别为0.41/0.54/0.68 元，当前股价分别对应同期38/29/23 倍PE；我们持续看好公司在图片行业的领先地位以及商业模式升级之下变现能力持续提升可能，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    新业务拓展不及预期；盗版风险等。