公司上半年首度扭亏为盈，业绩符合预期。 
    同时，公司预计2017年1-9月归母净利润变动幅度为57.28%-130.70%，净利润变动区间为15000万元-22000万元。    
    二、我们的观点：  
    1、门店扩张与提升客单价并举，毛利率净利率大幅提升，上半年首度实现盈利。 
    公司内外兼修通过外延扩张门店数量+内生提升客单价与客流量，在2017上半年首度实现盈利。报告期内，公司内生外延实现业绩高速增长，营业总收入达到16.21亿元，同比增长55.52％，归属上市公司股东净利润2852.09万元，同比增长227.03％。 
    在业务扩张的过程中，公司通过提高效率，增加服务项目等方式，也有效的提高了毛利率和净利率水平。报告期内，分别达到43.73%和2.25%，均大幅好于去年同期38.04%和-2.10%的水平，公司运营改善显著。    
    1）门店扩张：截止2017年上半年，公司共有299家在营体检中心，其中美年健康控股131家，参股109家，在建90家，慈铭控股59家，共覆盖212个城市。预计公司2017年将服务2000万人次，到2019年目标4000万人次。
    公司计划2017年在300家体检中心的基础上，持续推进扩张力度，力争到2018年完成500家的全国布局。而门店扩张是伴随着公司战略发展的规划前行，其重点发展区域是向三四线城市下沉。首先，三四线市场医疗资源相对紧缺，对体检服务需求旺盛；其次，消费能力的提升也带动平均客单价显著上升。因此，三四线城市的快速扩张成为公司未来2-3年的重要增长点。
    2）提升客单价：公司不断深化团检服务，积极拓展个检和增值服务市场空间，不断提升客单价。公司在全行业率先实施精准体检2.0版本，全面升级体检内涵。加大产品创新，设计爆款产品。针对特定人群制定专业化体检服务，同时以节日营销和礼品营销的方式，加大营销力度。
    在具体区域推广策略上，公司有针对性的注重与二、三线城市的重点医学院和公立医院合作，确保在体检规模、医疗服务质量和品牌影响力上的全面提升和塑造区域影响力，既有利于拉动客源又有利于提升品牌力带动客单价上升。
    2、区域布局更区域合理化，全国各地域均衡快速发展，规模效应显现。
    公司以华东地区为立足点，依靠全国布局战略不断扩张，公司品牌效应开始显现，巩固一、二线城市优势地位的同时，重点布局需求旺盛的三、四线城市市场。2017年上半年，公司全国各个地区业绩实现高速增长，其中中南区和华东区分别以65.44%、64%的增速领跑，增速最慢的东北区也高达39.17%。公司高速扩张的同时，公司毛利率稳步提高，2017年上半年公司毛利率达43.73%，同比增长5.69个百分点，体检服务毛利率43.27%，同比增长5.58个百分点。规模效应逐渐凸显。
    3、核心赛道重点布局，强化大健康产业生态圈。
    公司在关键赛道重点发力，巩固和强化健康产业生态圈，为更多优质企业提供生态平台供给，促进彼此协同发展。公司继续支持优健康、记健康、美因基因、大象医生等生态圈核心赛道业务的发展，并持续不断的导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等业务。在远程阅片方面，目前已覆盖全国86个城市的115家具有综合门诊和医院资质的体检中心，医疗诊室也先后落地。全科医疗方面，平安好医生线上诊疗入口合作，承接医生多点执业，充分发挥线下优势，快速实现体检中心收入增长。 
    公司生态圈布局围绕体检这一核心业务，也是获取客户和大数据的核心渠道资源。围绕这一核心资源，公司打造了多条赛道，并以逐渐显现出上下游、横向等多角度的协同效应，为公司长期发展，打造大健康生态圈奠定基础。 
    三、盈利预测与投资建议： 
    不考虑慈铭并表，我们预计公司2017年到2019年，收入分别为43.76亿元、60.39亿元和81.53亿元，同比增长42%、38%和35%；归属母公司净利润为4.69亿元、6.75亿元和9.21亿元，同比增长38%、44%和36%；对应EPS为0.19元、0.28元和0.38元，当前股价对应PE分别为88.5X，61.5X，45.1X。
    若考虑慈铭并表因素，假设并购重组于2017Q3完成，即2017年慈铭并表业绩仅为2017Q4，我们预计公司2017年到2019年，公司收入分别为47.49亿元、79.06亿元和106.73亿元；备考归属母公司净利润为6.40亿元、9.05亿元和12.50亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，对公司维持"增持"评级。
    四、风险提示： 
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