公司深耕海西，把握IPO 扩容机会，大力发展股权融资业务。目标价11.83 元，维持“买入”评级。
    【事件】兴业证券2017 年上半年实现营业收入40.57 亿元，同比增长15%；实现归母净利润13.09 亿元，同比增长18%；对应EPS 0.2 元。 截至2017 年6月末，公司总资产1496 亿元，同比+10%；净资产320 亿元，同比上升1%。
    传统零售业务中规中矩，优异的投研实力支持机构业务快速发展。公司上半年证券及期货经纪业务实现营业收入12.6 亿元，同比下滑23%。经纪市占1.62%，居19 位；两融余额112 亿元，较年初略下滑7%，排名18 位；股票质押待回购余额424 亿元，较年初大幅增长63%，传统零售业务中规中矩，积极向财富管理转型。公司投研能力突出，领先公司整体竞争实力排名，在机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时，积极搭建主经纪商业务系统平台，打造全周期私募服务体系，为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。
    深耕海西，把握IPO 扩容机会，大力发展股权融资业务。公司投行受欣泰电气影响有限，公司积极主动配合调查，业务自16 年8 月已恢复正常。17 年上半年公司把握IPO 扩容机会，大力发展股权融资业务，完成IPO 11 单，募资32 亿元（去年同期完成IPO 1 单，募资3 亿元）；完成定增7 个，募资105 亿，同比增长78%。债券完成27 单企业债、105 单公司债，2 单金融债，募资1294 亿元。债券融资方面受市场影响，公司募资规模下滑较多，但公司深耕海西，项目储备仍丰富。
    大力发展主动管理业务，不断增强投资管理能力。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资，大力发展主动管理业务。上半年公司设立集合产品23 只，规模23.5 亿元，市值累计411 亿元，较年初+4.06%。此外公司积极发展ABS 业务，新设规模22.3 亿元。截至2017 年6 月末公司受托资管规模1066 亿元。此外子公司兴全基金投资能力稳居前列，管理规模持续增长。17 年6 月末，兴全基金管理规模2031 亿元，较年初+16.72%。
    坚持价值投资，投资收益大幅增长。公司加大自有资金参与证券投资，重点布局固定收益及权益类投资，并积极开展无风险套利，17 年上半年实现投资收益17.06亿元，同比大增215%。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.39 元，BVPS 为5.06 元。使用可比公司估值法给予公司券商平均估值29.4x P/E 和2.4x P/B，取两种方法的平均，得出目标价11.83 元，对应2017E P/E30.2x，对应2017EP/B 2.34x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。