公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润2.94~3.46 亿元，yoy+70%~100%，业绩持续高增长。
    “大生态+泛游乐”相辅相成，双主业协同高增长
    公司采取“生态环境和文化旅游”双主业模式，优势互补、相辅相成。生态业务上半年营收13.2 亿元，yoy+41.81%，未来完成收购新港永豪后，水治理与处理业务有望得到大幅拓展。同时，新港永豪业务主要集中于京津冀，收购后能够推进公司跨区域市场的业务扩张。文旅业务上半年营收3.57 亿元，yoy+167.58%。公司收购恒润科技与德马吉作为文旅业务的核心，两家公司上半年扣非净利分别为0.51/0.24 亿元，占到全年承诺额的71%/74%，预计全年将超于承诺业绩，业务协同性良好。当前公司已确定恒润为核心，德马吉为链接的文旅大战略，未来文旅业务持续高增长可期。
    盈利能力大幅提升，费用控制优良
    公司2017 年上半年综合毛利率29.99%，同比上升7.2pct,主要系生态业务毛利率大幅上升所致，H1 生态与文旅业务毛利率分别为27.5%/39.2%。净利率11.88%，较去年同期上升2.16pct。加权ROE7.28%，较去年同期增长1.2pct，主要在于费用率的有效控制。公司期间费用率为13.85%，同比下降1.29pct，其中销售/管理/财务费用分别下降0.1/0.48/0.72pct，财务费用下降幅度较大系园林绿化工程长期应收项目确认本报告期的未实现融资收益大幅增加所致。资产负债率同比增加3.2pct 至54.28%。经营现金流净流出因PPP 项目初始投资较多及投标保证金增加而大幅增加。
    新签订单高增，PPP 助力业绩持续增长
    公司自2017 年以来公告中标项目及签订合作框架总额为268.93 亿元。其中，签订合作框架协议6 个，单个协议体量较大，基本均超30 亿元，合计金额247 亿元；中标项目7 个，合计金额22 亿元。我们预计公司目前项目落地率在80%左右，高于行业平均水平，订单的快速增长与落地为公司未来业绩的持续性提供保障。同时，公司依托自身“生态+文旅”的天然优势，在生态运营类PPP 项目竞争中优势明显，订单承揽能力较强，对未来公司的持续拿单能力具有积极影响。
    员工持股彰显业绩信心，维持“买入”评级
    公司上半年实施员工持股计划，有助于保持公司人才团队稳定，激励公司加快业绩释放。我们预计公司17-19 年公司EPS 为1.21/1.83/2.35 元。根据可比公司估值及公司历史估值，认可给予17 年25-30 倍PE，合理价格区间30.25-36.30 元，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP项目落地进度缓慢，框架协议落地不达预期等。