公司净利润也实现大幅增长，增速高于营收增速，主要因为：1）毛利率提升7.20 个pp；2）但营改增导致营业税金及附加增加0.56 亿元；3）坏账损失增加导致资产减值损失增加0.16 亿元。分业务看，生态环境业务实现净利润1.24 亿元，增长72.27%；文旅业务实现净利润0.75 亿元，增长138.83%。分季度来看，17Q1/Q2 营收增速分别为28.37%、75.43%，增速逐季上升；17Q1/Q2 净利润增速分别为61.51%、104.42%，增速逐季上升。分地区来看，除华中外，其他地区均实现增长，其中华东、华西、华南、华北、国外地区营收分别为6.12、3.96、3.97、2.23、0.37 亿元，分别增长21.58%、76.75%、479.17%、99.20%和5706.41%。分主体来看，恒润科技、德马吉分别实现营收2.52、1.16 亿元，贡献净利润0.51、0.24 亿元。由于去年德马吉未并表，今年剔除德马吉影响，公司营收和净利润分别增长46.71%和70.87%。
    2、毛利率提升7.20 个pp，净利率提升2.16 个pp，负债率上升，现金流待改善
    公司毛利率较去年同期提升7.20 个pp 至29.99%，主要因为：1）由于PPP 等项目落地，生态环境业务毛利率上升；2）高毛利率的文旅业务占比提升，虽然受德马吉并表影响，文旅业务整体毛利率有所下滑。公司净利率提升2.16 个pp 至11.88%，期间费用率下降1.29 个pp 至13.85%，其中销售管理费率、管理费用率和财务费用率分别下降0.09、0.48 和0.72 个pp。
    公司经营性现金流净流出增加4.57 亿元，净额达到-5.60 亿元，主要由于PPP 项目增加且处于建设期，营运成本投入较多及业务开拓支付的投标保证金等增加，我们看到收现比下降4.83 个pp 至64.02%，付现比上升11.48 个pp，公司回款仍有待改善。由于业务扩张需要，公司长短期借款增加，导致负债率提升3.20 个pp 至54.28%。
    3、双轮驱动战略，订单充足，资金有保障，员工持股加速业绩释放
    公司实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，相继收购恒润、德马吉、新港水务等，完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块协同效应显著。公司在手订单充足，子公司岭南金控参与不超过15 亿元产业基金集合资金信托计划，用于PPP 项目建设，项目落地有保障，叠加不超过2 亿元员工持股计划（其中总经理认购25%，目前已获董事会及股东大会通过），业绩有望快速释放。
    4、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
    公司在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，实现协同发展；此外，员工持股计划推出，加速业绩释放，预计17、18 年EPS 分别为1.20 和1.75 元/股，对应PE 为23.35 和16.01 倍，维持强烈推荐评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险