二季度单季收入增长69.0%；归母净利润增长100.0%，呈现加速趋势。公司受益于PPP 行业发展，“大生态+泛游乐”业务叠加效应凸显，内增式发展与外延式扩张显著提升公司收入及利润规模，我们判断公司业绩高增长还将延续。
    在手订单饱满，“大生态”业务有望持续高增长。今年以来公司新签订单36.05 亿（无框架协议，不包括新收购的新港永豪订单），其中PPP 项目17.3 亿。截止目前17 年新签PPP 订单为16 年全年新签PPP 订单的162%（16 年新签10.67 亿非框架PPP 订单），充足订单有力促进业绩高增长。
    “大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长，需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。公司自上市以来业绩呈现出高速增长，归母净利润增速已连续5 年持续抬升，2014-2016 年归母净利润分别为1.17/1.68/2.61 亿元，2016 年增速达55%，继续创增速新高。公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块，占比分别为86%和14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动，公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性（泛游乐”“领域）与“投资属性”（”大生态“领域）并重的格局。
    收购新港永豪增强水务施工能力，开拓北方区域市场。近期公司发行股份收购新港永豪75%股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过，大生态布局再下一城。新港永豪是资质齐全的水务企业，业务主要集中于京津冀地区，公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板，使业务深入北方市场。新港永豪2017 年-2019 年承诺净利润6250/7813/9766 万元，助力公司业绩持续增长。
    员工持股计划深度绑定核心骨干利益，业绩释放动力充足。公司第一期员工持股计划已获董事会通过，总规模约2 亿，控股股东为1.2 亿优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期18 个月，锁定期为12 个月（完成购买之日起）。此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干，总人数不超过29 人，其中董高监7 人。此次员工持股计划草案的推出，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，17 年业绩释放动力充足。
    投资建议：我们预测17/18/19 年公司归母净利润分别为5.14/7.30/9.29 亿元，EPS 分别为1.21/1.72/2.19 元（考虑17 年定增摊薄），16-19 年CAGR 为53%，当前股价对应PE 分别为20/14/11 倍，考虑到岭南园林未来高成长的潜力，我们给予目标价36.3 元（对应17 年PE30 倍），“买入”评级。
    风险提示：新业务拓展不达预期，PPP 推进不达预期的风险。