其他员工合计认购51%的劣后份额，有助于保持公司人才团队稳定，激励公司加快业绩释放。此外，合格机构投资者通过优先级认购1.2 亿元，员工持股信托计划募资总额不超过2 亿元，按本次草案董事会决议前一交易日收盘价24.19 元测算，拟购股票约占公司现有股本总额的2%。
    产业基金推动公司业务拓展，加速PPP 项目落地
    融资到位是制约PPP 项目落地的重要因素之一，为了有效推动公司各项工程项目的实施，公司全资子公司“岭南金控”拟与东莞农商行共同参与粤财信托-岭南园林产业基金信托计划，将用于公司PPP 项目的社会资本方出资和委托贷款。该计划总规模不超过15 亿元，岭南金控认购一般信托份额5 亿元。去年9 月至今，公司新签PPP 订单84.47 亿元（含邹城51 亿元框架），已明确落地的项目超过31.90 亿元（不含未公告项目），我们预计该产业基金将加速公司“大生态”和“泛游乐”综合业务模式拓展，增强公司后续大PPP 项目承揽能力，扩宽项目融资渠道，提高融资能力。
    持续推进“大生态+泛游乐”复合发展战略，后续布局值得期待
    公司拟收购新港永豪90%股权，补全“大生态”产业链。新港永豪是资质齐全的水务优秀企业，收购将补强公司在生态治理领域的业务水平。同时，新港永豪业务主要集中于京津冀，收购后能够推进公司跨区域市场的业务扩张。此外，公司还以文化旅游作为战略转型方向，并分别收购恒润科技、德玛吉，收购后两家公司业绩表现良好，业务协同性进一步展现，预计公司未来将在“泛游乐”领域加大布局，产业链协同值得期待。
    员工持股增强信心，产业基金助力PPP 落地，维持“买入”评级
    看好公司此次员工持股计划和产业基金设立对业绩释放的推动，我们预计公司2017-19 年净利润4.77/7.29/9.79 亿元，对应摊薄EPS1.15/1.76/2.36元，2017-19 年CAGR+55%。可比公司17 年整体平均PE 约为24X，公司在可比公司中预期业绩增速最高，对应Peg 仅0.26，认可给予17 年30-35 倍PE，合理价格区间34.50-40.25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 融资到位进度缓慢，地方政府债务风险核查导致项目落地慢，利率上行等。