发布员工持股计划草案，深度绑定核心骨干利益，业绩释放动力充足。此次员工持股计划规模上限2 亿元，其中劣后级不超过0.8 亿，优先级不超过1.2 亿，杠杆比例为1:1.5。信托计划将会在股东大会通过员工持股计划后6 个月内完成购买。控股股东为优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期18 个月，锁定期为12 个月（完成购买之日起）。此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干，总人数不超过29 人，其中董高监7 人。此次员工持股计划草案的推出，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，17 年业绩释放动力充足。
    “大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长，需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。公司自上市以来业绩呈现出高速增长，归母净利润增速已连续5 年持续抬升， 2014-2016 年归母净利润分别为1.17/1.68/2.61亿元，2016 年增速达55%，继续创增速新高。公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块，占比分别为86%和14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动，公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性”（泛游乐“领域）与“投资属性”（”大生态“领域）并重的格局。
    订单饱满，“大生态”业务有望持续高增长。17 年至今，新签订单31.05 亿（无框架协议，不包括新收购的新港永豪订单），其中17.3 亿PPP 订单。去年同期并未公告施工订单，主要原因为去年单体订单额小并未达到披露要求。截止目前17 年新签PPP 订单为16 年全年新签PPP 订单的162%（16 年新签10.67 亿非框架PPP 订单），增长趋势明显。
    全资子公司“岭南金控”设立产业基金，助力上市公司PPP 项目落地。此次拟设立产业基金总规模不超过15 亿，优先份额不高于10 亿、一般份额不低于5 亿份，杠杆比例不超过2:1（可分期成立）。一般信托份额由岭南金控认购，优先份额由“东莞农村商业银行”认购，信托计划期限为10 年。该信托计划可用作PPP 项目的社会资本方出资成立项目公司（股权出资），以及向项目公司发放信托贷款（债权出资），最终用于工程项目。此次成立产业基金将进一步破除公司在PPP 业务上的资金瓶颈，PPP 项目有加速落地。
    收购新港永豪增强水务施工能力，开拓北方区域市场。新并购的新港业务主要集中于京津冀，在雄安县曾经有过施工项目。公司于今年4 月份作价5.4 亿元收购新港永豪90%股权。新港永豪是资质齐全的水务优秀企业，公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板，使业务深入京津翼地区。新港永豪2017年-2019 年承诺净利润6250/7813/9766 万元，公司将业绩目标设定为：未来四年净利润逐年增长25%以上。
    风险提示：新业务拓展不达预期，PPP 推进不达预期的风险。
    盈利预测、估值与投资建议：我们预测17/18/19 年公司归母净利润分别为5.10/7.25/9.24 亿元，EPS 分别为1.19/1.70/2.16 元（考虑17 年定增摊薄），16-19 年CAGR 为52%，当前股价对应PE 分别为20/14/11 倍，考虑到岭南园林未来高成长的潜力，我们给于目标价35.7 元（对应17 年PE30 倍），买入评级。