评论：
    录得业绩稳健增长殊为不易。报告期内公司录得稳健的业绩增速，符合此前预期水平。预计其中肿瘤线在阿帕替尼继续大幅增长带动下，录得20-30%增速；麻醉线在右美托咪定、顺阿曲库铵等带动下维持了20%左右增速；造影剂在碘克沙醇、碘伏醇等高增长下，维持了30%以上的增速。此外，报告期内研发费用为7.8 亿元、同比增长60%，我们预计与公司启动了PD-1、吡咯替尼等创新药的多项临床，以及一致性评价工作的投入加大有关。在费用大幅增长下，能够取得接近20%的业绩增速殊为不易。
    创新药集群加速推进。近日由CFDA 数据库查询得知，公司申报了吡咯替尼的生产批件，预计申报适应症为HER2 阳性转移性/晚期乳腺癌。3 月24日公司申报了硫培非格司亭注射液（19K）注册，4 月13 日CFDA 公示了公司PD-1 药品SHR1210 的非小细胞肺癌和晚期食管癌的三期临床登记，6 月20 日CDE 公告将公司的紫杉醇白蛋白纳入优先审评。此外，上半年公司取得创新药临床批件9 个，多个重磅品种进入三期临床，包括JAK 激酶抑制剂SHR0302、贝伐珠单抗、瑞马唑仑、BTK 抑制剂SHR1459 等。我们预计公司创新药临床、申报进度加速，叠加优先审评制度红利，将使得研发管线加快兑现。
    阿帕替尼纳入医保效果有待显现。7 月19 日人社部发布了医保谈判结果，阿帕替尼以降价37%进入国家医保，目前部分省份已陆续发布了执行方案。预计2018 年起将比较显著地体现出谈判效果，公司在调整慈善赠药方案、患者负担减轻下，将有望实现销量的大幅增长、销售金额的持续提升。我们认为创新药谈判机制将为公司后续源源不断的新药上市提供医保渠道。
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司产品线布局全面，创新药管线深刻，海外市场布局领跑国内企业。由于送股除权和创新药进度超预期，调整2017-2019 年EPS 预测至1.09/1.32/1.63 元（原预测为1.32/1.60/1.94 元），参考可比公司给予传统业务2018 年35 倍PE，对应估值38.26 元，给予创新药估值为25.99 元，合计给予目标价64.25 元，考虑到公司在创新药领域的巨大优势和稀缺性，维持“买入”评级