小专科起步虽晚，但2016年麻醉药、造影剂市占率分别达到22.4%、19.1%，双双位列榜首。分析已上市和在研品种我们认为公司未来战略重点在于：持续巩固肿瘤药、麻醉药优势地位，在研产品拥抱大专科，造影剂市场容量有限研发战略上弱化。本文将详解恒瑞医药在麻醉药板块上的产品选择思路和前景，诠释公司战略决定高度，如何成为医药龙头企业。
    瞄准欧美成熟市场用药结构，以药效为导向的仿制药大品种战略
    恒瑞医药2004年引入麻醉药，起步虽晚，但增长迅猛，2016年PDB样本数据显示市占第一。公司瞄准欧美成熟市场用药结构，采取与内资竞争对手迥异的以药效为导向的仿制药大品种选择策略，每小类中只选择一个前景最佳产品仿制并做大，成绩斐然。
    三大优势品种市占率虽高，市场前景仍佳
    七氟烷、右美托咪定、顺阿曲库铵是公司麻醉药三大现金牛产品，市占率已分别达到54%、90%和62%。我们通过合理假设分析，认为除麻醉药市场本身随手术量增长稳定增长外，七氟烷依靠渠道下沉和进口替代，右美托咪定依靠ICU应用渗透率提升，优势品种市场前景仍佳，麻醉药板块维持18-19%增长可期。
    风险提示
    创新药物研发和上市不及预期；招标降价影响业绩；海外审批或收益不达预期。
    维持“买入”评级
    预计麻醉药板块2017-2019年营收35.6/42.3/50.6亿元，同比增速18.3%/19.0%/19.6%。维持公司2017-2019年EPS1.12/1.34/1.65元的盈利预测，2018、2019年合理估值分别为53元和65元，当前股价对应17-19年PE 45.1/37.8/30.7倍，维持“买入”评级。