地氟烷的麻醉作用机制尚未完全明确，有报道指出地氟烷具有对GABAA受体介导的GABA作用的增强以及对双孔钾离子通道家族的 TRESK 的活化作用。经查询，目前在中国及美国除原研公司美国百特的产品优宁外，无地氟烷仿制药获批上市，竞争格局良好。2016 年吸入用地氟烷全球市场销售额约 2.7 亿美元。
    恒瑞的吸入用地氟烷除在英国、德国及荷兰获批上市外，还申报了美国（ANDA 208234）和国内（受理号 CYHS1401639）的上市申请，目前在美国的上市申请尚在审评中，在国内的上市申请已经获得优先审评公示，未来有望在美国和中国上市。
    公司海外市场拓展稳步推进
    制剂出口已成为公司新的利润增长点，2016 年公司海外实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 21.47%，七氟烷获得 FDA 批文，环磷酰胺等产品的销售稳步增长。2017 年，公司阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市，卡泊芬净在英国和德国获批上市。此次地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市，制剂出口再下一城，未来公司将有更多品种陆续在海外申报、获批。
    另外，在创新药国际化方面，公司将 PD-1 单抗项目的海外权益有偿许可给美国 Incyte 公司；吡咯替尼在美国的 I 期临床试验顺利推进。公司在美国成立子公司，专门负责海外项目的引进。公司在 2016 年引进日本 Oncolys BioPharma 公司的溶瘤腺病毒产品TelomelysinTM，补充公司肿瘤免疫产品线，增强公司在抗肿瘤领域的竞争力。
    产品布局完善，创新能力在国内位列前茅
    公司是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。公司产品已形成比较完善的产品布局，其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显，先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部。
    创新药研发步入收获期 
    公司创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市，还有多个创新药正在临床开发。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每 2-3 年都有创新药上市的良性发展态势。
    阿帕替尼进入国家医保谈判目录，未来放量可期；K19 进入优先审评通道，有望加速上市；PD-1 单抗、吡咯替尼等产品的 III 期临床实验也在稳步推进中。公司作为国内创新药的龙头企业，目前已步入创新药研发的收获期。
    风险提示
    研发失败风险、行业竞争风险、专利风险、政策风险
    投资建议
    我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润30.79亿元、36.48亿元，EPS 为 1.09 元、1.30 元，对应的 PE 为 45 倍、38 倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业，创新药研发步入收获期，制剂出口成为公司新的利润增长点，我们看好公司未来的发展，给予“增持”评级。