平安观点： 
    新品、出口拉动收入稳健增长，费用控制良好。公司收入利润维持了20%左右的稳健增长，符合预期。业绩主要驱动因素包括新品快速放量、出口以及产品结构的调整。预计阿帕替尼、卡泊芬净、碘克沙醇、艾瑞普布等近年新上市的品种增速符合预期，拉动整体业绩增长。出口方面环磷酰胺稳步增长，七氟烷等产品开始出口贡献业绩。随着公司产品结构调整，多年来抗肿瘤药一支独大的局面正在被逐步改变，以手术麻醉、造影剂和特色输液为代表的公司非抗肿瘤药产品在各自治疗领域内逐步扩大市场。销售费用率下降1.23pp至35.93%，管理费用率提升0.30pp至20.29%。毛利率和净利润率分别为86.58%、25.12%，与去年同期基本持平。 
    国际化继续推进。国际化方面，苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用醋酸卡泊芬净等产品获准在海外上市销售；地氟烷、卡培他滨、磺达肝癸钠等后续品种有望在2018年获得FDA批准，为公司带来更丰富的国际化产品管线。创新药国际化方面，SHR-1316 注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554 注射液等产品获准在海外开展临床试验。 
    研发持续收获。2017 年上半年公司累计投入研发资金7.8 亿元，比上年同期增长60%。报告期内共取得创新药临床批件9 个、仿制药临床批件8 个,仿制药制剂生产批件2 个，完成8 个产品的生物等效性试验工作。公司BTK激酶抑制剂SHR1459获得CFDA临床试验批件，并将于近期开展I 期临床试验；公司将于近日开展贝伐珠单抗注射液的I/II 期临床试验以及注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的III 期临床试验。
    维持"推荐"评级。公司作为优质仿创型企业将长期受益于进口替代和仿制药集中度提高；同时在研产品梯队良好，随着新产品逐步上市贡献业绩、持续拓展海外市场，公司未来三年有望保持稳定增长。我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2019年EPS分别为1.11 、1.35、1.63元，对应市盈率估值48.6、40.0、33.0倍，维持"推荐"评级。 
    风险提示。新品放量不达预期；研发风险；主要产品降价风险。