1H2017 全国快递业务量为173.2 亿件（+30.7%），圆通完成业务量22.6 亿件（+19.1%），增速落后于行业。市占率方面，上半年圆通仍以13.0%位居全行业第二，规模优势依旧。单票方面，上半年圆通单票收入3.63 元/件，较2016 年全年每件减少0.14 元。我们认为，年初加盟商风波对公司经营造成了一定影响，二季度开始已逐步复苏。
    ■加强客户服务，服务水平大幅提升。根据国家邮政局网站公布的数据，公司2017 年1-6 月平均有效申诉率为百万分之6.67，较2016 年同期降低百万分之4.62，降幅达到40.91%。客户满意度提高主要得益于公司不断加强客户服务，提升服务时效及质量。
    ■加快并购步伐，积极完善产业布局。2017 年5 月，圆通与香港联交所上市公司先达国际股东签订《股份买卖协议》，拟收购其61.87%股份。本次收购后，圆通将获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力，以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队，协助构建国际化发展的网络基础，奠定海外竞争的先发优势。
    ■投资建议：公司是国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一，为参与国内外快递物流市场竞争奠定了良好基础。尽管短期经营有所波动，但我们认为，随着网络管控能力的加强，公司业绩有望重回增长通道，中长期发展逻辑不变。预计2017-2018 年EPS 分别为0.56 元、0.66 元，给予“买入-A ”投资评级，6 个月目标价22.00 元。
    ■风险提示：快递行业增速下滑，价格战等。