整个上半年公司快递业务量完成 22.6 亿件，同比 增 长 19.13%，市占率为 13%。单件快递收入为 3.5 元/件，同比下降7.23%；快递业务单件毛利为 0.4 元/件，同比下降 20.6%。我们认为公司为了恢复市场份额，预计在部分区域采取降低价格的策略。上半年整体毛利水平较去年同期下降 2.8%，并且销售费用大幅增长 31%，但是由于本期公司上市后募集配套资金，导致公司现金增加，本期理财产品收益较去年同期多1 亿元，贡献主要利润增速。
    调整限制性股票激励计划，彰显公司成长信心：公司拟向核心业务人员、技术人员及骨干员工共计 192 人推出第一期限制性股票激励计划，股票来源为公司向激励对象定向发行 A 股普通股，股票数量为 450.72 万股，占公司股本总额的 0.16%，授予价格为每股 9.45 元，约为现在市场价格的 50%；解锁条件为 2017 年扣非后归母净利润不低于 15 亿元、2018 年不低于 17 亿元，解锁条件比在借壳上市时承诺的 2017-2018 年净利润完成 13.3 及 15.6亿元要求更高，彰显公司对于未来业绩实现高增长的信心；另外在个人层面，绩效考核结果档位太低也不得解锁或部分解锁。我们认为该股票激励保障了公司在行业不确定性较大的情况下业绩的稳健增长，可充分调动员工积极性，达到有效约束效果。
    投 资 建 议
    预计公司 2017-19 年 EPS为 0.57/0.67/0.82 元/股。圆通 2017年发展战略持续推进；拟收购先达国际，加码国际货代业务，完善国际业务布局；拓展产品层次，丰富产品系列，搭建快运网络体系，推出计时达产品；加强成本管控，增强网络稳定性。推出限制性股票激励计划，彰显公司成长信心。圆通作为行业龙头，极有可能在下轮行业竞争中脱颖而出。给与“买入”评级。
    风 险 提 示
    行业增速不及预期，行业竞争激烈等。