收入端增速放缓，和6 月雨天较多、无重大节日拖累有关。
    非金产品大力推广，工厂扩产稳步推进
    截至2017 年6 月底，公司网点数达到3058 家（上半年净增70 家），其中自营网点173 家，连锁专卖店1339 家，经销商网点1537 家，海外银楼9 家。品类结构调整加速推进，非金类产品发展势头良好，1-6 月翡翠销售同比增长56.7%，镶嵌饰品增长21.5%，K 金首饰增长79.3%，并成立钟表公司。上游生产端积极推进扩产工作，黄金生产基地扩大规模，银饰车间投产，镶嵌类工厂项目启动，有助于供应链稳定性的增强。
    预计17-18 年EPS 分别为2.37 和2.82 元，买入评级！
    我们认为黄金品类已进入低速扩张阶段，存量市场竞争更偏向品牌、渠道、设计、管理各个维度的综合能力，大品牌有望持续抢夺小品牌份额，享受行业集中度提升的红利。未来更多关注单店坪效的提升，以及品类结构优化、渠道管控加强、上游工厂扩产带来的利润率提升。考虑到上半年业绩略低于预期，我们下调老凤祥17-18 年净利润预测至12.4、14.8 亿元，对应EPS 分别为2.37 和2.82 元，现价对应17-18 年动态估值18.2X 和15.3XPE。作为稳增长低估值高ROE 消费品龙头公司，给予买入评级！
    风险提示：金价下跌致需求放缓；消费习惯变迁；非黄产品低于预期。