◆综合毛利率降低0.07 个百分点，期间费用率降低0.13 个百分点
    1H2017 公司综合毛利率为7.71%，较上年同期下降0.07 个百分点。
    1H2017 公司期间费用率为2.99%，较上年同期下降0.13 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为1.77%/ 0.83%/ 0.38%，同比分别变化-0.08/ -0.10/ 0.05 个百分点。
    ◆进一步巩固规模优势，非金饰品销量增长
    报告期内公司网点达到3058 家，较2016 年新增70 家，公司还规划了2 家香港新门店，预计于3Q2017 开业。公司持续推进门店扩张，进一步强化了已有的规模优势，公司门店数量及销售额有望在2017 年度继续保持A 股黄金珠宝股第一名。
    目前公司产品仍以素金制品为主，但公司加强了非金饰品的销售力度。1H2017 公司翡翠/镶嵌/K 金饰品销售额同比分别增长56.73%/ 21.49%/79.32%。公司还于2017 年5 月成立了老凤祥钟表公司，意欲将老凤祥打造成产品多元化的时尚品牌。
    ◆维持盈利预测与买入评级
    我们维持对公司2017-2019 全面摊薄EPS 分别为2.49/ 2.93/ 3.34 元的预测，维持买入评级。
    ◆风险提示
    居民消费需求增速未达预期，金价及人民币汇率波动大于预期。