夯实上游降成本，盈利进一步提升。氧化铝方面，公司文山铝业二期60万吨/年氧化铝提产增效项目预计17 年三季度内正式投产（氧化铝产能将达140 万吨），公司预计下半年将生产氧化铝65 万吨，17 年全年产量可达102 万吨，氧化铝自给率提升进一步降低原材料价格波动风险；电力方面，公司预计17 年全年综合购电价格约为0.33 元/度，不受环保限产和自备电厂改革影响，水电生产电解铝优势显现。
    产能逐步释放，利润增厚可期。除文山二期氧化铝项目外，公司加快老挝100 万吨/年氧化铝、源鑫公司炭素二期年产35 万吨、昭通鲁甸一期35 万吨水电铝、鹤庆溢鑫21 万吨/年水电铝及浩鑫高精超薄铝箔等项目建设，上中下游产能产量稳步增长，增厚公司业绩。
    发展物流、环保业务，培育新利润增长点。为紧抓新能源汽车重大机遇和响应一带一路战略，公司出资组建润迈车业公司（持股比例50%，实施全地形车项目）并拟设立云铝物流公司（持股100%，建设南亚、东南亚物流枢纽基地），构建差异化竞争优势，公司综合竞争力得到进一步提升。
    17-19 年业绩分别为0.3 元/股、0.55 元/股、0.89 元/股。按照最新收盘价计算，对应公司17-19 年PE 分别为40 倍、22 倍和14 倍，考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升，公司利润增厚，维持公司“买入”评级。
    风险提示：项目进度不及预期，下游需求不及预期。