此次增资投资的鹤庆项目将采用 500kA  大型曲面阴极电解槽进行生产，项目建成达产后将实现 21.04 万吨/年的电解铝及铝加工产能，预计将为公司带来收入约33.57 亿元、利润总额约 3.93 亿元和净利润约 2.95 亿元。
    供给侧改革背景下，公司量价齐升、水电优势尽显
    产能方面，受益于丰厚云南水电资源和电解铝产能转向清洁能源优势、公司电解铝产能持续扩张（鲁甸项目和鹤庆项目投产后公司电解铝产能将达 176 万吨，目前产能 120 万吨）；受益于供给侧改革推进，铝行业受益、铝价上行（长江有色、广东南储铝锭现货均价分别 1.42 万元/吨、1.43 万元/吨，相比 2016 年分别上涨 17%和 16%），增厚公司利润。我们认为随着供给侧改革将持续推进，不合规产能将严格置换和淘汰，预计未来铝市供给逐步收缩，铝价有望继续上行。
    投资建议
    供给侧改革继续推进，预计铝价或将继续上行，考虑到公司电解铝项目逐渐达产，预计公司 7-19  年 EPS  分别为 0.28 元、0.39 元和 0.47 元，对应当前股价的 PE  分别为 30 倍、 22 倍和 18 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：下游需求低于预期；项目进度低于预期。