上半年长江有色A00 铝锭均价13617 元/吨，同比涨约17%。随着供给侧改革的推进，预计电解铝供需改善，铝价预计持续走高。公司产能全部合规，生产不受供改影响。
    2、原料自备率不断提高，成本优势凸显
    公司目前拥有铝土矿资源储量现超过1.73 亿吨，预期“十三五”期间增储+老挝一、二期项目后，铝土矿资源将高达6.13 亿吨。随着文山二期2017 年上半年投产，公司氧化铝产能将增至140 万吨。以目前公司120 万吨电解铝产能，按照单吨氧化铝消耗2.5 吨铝土矿、单吨电解铝需要消耗1.92 吨氧化铝计算，公司将实现铝土矿自备率100%、氧化铝自备率70%。2019 年中老铝业年产100 万吨氧化铝项目的投产，氧化铝将基本完全自给。随着铝价上扬，原材料价格水涨船高，成本中枢不断上移。凭借水电优势及丰富矿资源，云铝成本优势凸显。
    3、“水电铝一体化”模式，豁免于自备电厂督察
    电解铝生产成本中，电力成本高达四成。铝企为降低成本，积极配备自备火电机组电厂，但较多企业存在政府性基金及附加存在少缴甚至不缴的做法，形成非法的、不公平的电力成本优势。为了规范自备电厂，6 月14 日，国家发改委联合国家能源局展开自备电厂督察，当前各地区铝企用电的政府性基金及附加为1.58-5.09 分/千瓦时不等。如果欠缴款严格执行追补，经测算，100 万吨电解铝产量的铝企需补交费用高达2.13-6.9 亿元/年。云铝股份积极打造“水电一体化”生产模式，用电量全部纳入市场化交易，且皆为水电，可免受影响。本轮自备电厂督查对于云铝来说，进一步增添其在行业竞争中的优势。
    4、强烈推荐-A”投资评级
    根据我们估算，预计2017/18/19 年公司的归母净利润为6.62/11.31/14.22 亿元，对应EPS 为0.25/0.43/0.55 元，对应PE 47.6/27.9/22.2。鉴于供改推动铝价走强，云铝新项目顺利推进，量价齐升下，我们给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：公司新建、技改项目建设进度不及预期，铝供给侧改革和铝价不及预期。