自营业务：发挥投研优势，把握市场机遇规模、收入快速提升。权益类秉承价值投资理念，加强全球市场的覆盖和资产配置，净值增长率在同等规模类型基金中排名前列，固定收益类业务保持良好发展态势，股、债期末规模分别较16年末+51%、+30%，自营业务余额同比+27%，整体证券销售及交易实现营收18.5亿元，同比+964%，规模及业绩增速均领先行业，同时，收入占比大幅提升至67%，有效带动整体业绩上涨。我们认为，随着自营业务收入占比提升，公司业绩弹性逐步增强。 
    资管业务：主动管理龙头，业绩持续发力。截至6月30日，子公司东证资管受托管理1777亿元，较年初+15.29%，其中集合、专项资管规模实现逆势增长，较16年末分别+45%、+20%，公募业务规模持续提升达363亿，整体主动管理规模1708亿元，占比96.14%（较2016年末+4%）稳居行业首位，主动权益类产品的回报率达27.18%，高于同期沪深300回报率16.4%，形成资管+公募双驱动，优势进一步凸显，H1净收入排名进一步提升至行业前五。我们认为，公司资管业务链丰富，受益于行业主动管理转型东风，优势逐步扩大，综合收益水平有望进一步提升。 
    投行及经纪、信用业务：稳扎稳打实现股权承销规模提升，经纪业务市占率稳中有升。据wind统计，截止6 月30 日，子公司东方花旗完成IPO 承销32.81亿元，同比+798.9%，排名合资券商首位，H1实现投行业务收入7.3亿元，同比-5%；公司经纪业务依赖度较低，H1实现净收入6.83亿元，收入占比15%，同比继续下滑，股基交易市占率1.38%，同比小幅提升，公司拟定增不超过8 万A 股已获股东大会审批，预计募集资金不超过120 亿元，我们认为，若成功发行有望加速向财富管理"全业务链"转型发展，增强综合业务能力，继续稳扎稳打实现业务升级发展。 
    投资建议：公司突出的投研以及主动资管能力，逐步提升收入弹性，行业主动管理转型之下，产品丰富规模收入持续增长，拟定增进一步夯实资本实力，为业务发展提供坚实基础。预计东方证券2017年至2019年营业收入分别为92/122/142亿元，同比增长35%/32 %/16 %，对应2017年至2019年归母净利润分别为31/41/48亿元，同比增长34%/32%/17%，对应EPS分别为0.50/0.66/0.77元，BVPS分别为7.41/8.55/9.35元。综合可比估值以及分部估值，我们预计公司2017E目标价19.45元，对应公司2.62XPB_2017E，维持"买入"评级。 
    风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。