突出的投资管理和投研实力是公司的核心竞争优势，我们认为在券商行业整体面临资产荒的形势下，公司凭借资本实力提升以及投研核心竞争力具备业绩突围的能力。
    营业网点布局全面提速，股权质押业务高速增长。东方证券代理买卖证券交易额市场占有率1.85%，排名第16 位，股基交易量35481 亿元，市场占有率1.26%，行业排名第21 位，佣金率0.046%左右，高于行业平均0.038%，且下滑幅度小于行业平均。积极推进财富管理转型，提升高净值及机构客户贡献占比，差异化增值服务利于稳定公司佣金收入。我们预计公司2017 年公司股基交易额市占率回升至1.3%以上，佣金率随行业下降稳定在0.039%左右。公司2013 年获得股权质押业务资格以来发展迅猛，2016 年底业务规模348.6 亿元，行业排名第10。2016 年末公司两融业务市占率为1.10%，低于公司经纪业务股基交易市占率1.29%，随着资本的补充加大对资本中介业务发展，预计公司两融、股权质押业务市占率进一步提升，增厚资本中介业务收益。
    投资管理能力突出，持续提升主动资产管理能力回归资管本质。作为中国第一家券商系资产管理公司，东证资管主动管理业务布局全面，持续保持高速增长。
    截至2016 年末，东证资管管理各类投资组合163 只，受托资产管理规模1,541.1 亿元，同比增长42.9%；2016 年主动管理规模占比提升至92%，排名行业第一，实现资管业务收入17.86 亿元，排名提升至行业第6 位；2005 年至2016 年主动权益类产品收益率为达22.77%，远高于同期沪深300 指数平均年化回报率的10.72%。预计公司未来将继续提高高收益集合资产管理及公募基金业务规模，提升综合收益水平。
    投资净收益占比位列行业首位，权益类投资保持领先地位。2016 年公司权益类投资在50 亿规模以上偏股型基金产品中相对收益排名位列第四，在普通股票型基金产品中相对收益排名位列第二，保持领先地位。公司自营投资资产配置结构稳定，股权投资占比达13%高于行业平均。积极布局FICC 业务，开展场外衍生品、黄金ETF 做市、50ETF 期权做市等创新业务，拓展大宗商品套利业务和场外商品期权业务。
    合资券商投行业绩亮眼，有望受益行业IPO 提速。 2016 年度公司实现股权主承销187.7 亿元，同比增长233.1%，市场份额提升至1.64%；债券主承销金额897.9 亿元，同比增长50.1%，位列合资券商首位（全行业17）。目前公司IPO 储备项目6 单，将受益于行业IPO 发行确定性提速。
    投资建议： 预计东方证券2017 年至2019 年营业收入分别为
    91.62/110.26/130.58 亿元，同比增长33.23%/20.35%/18.43%，对应2017 年至2019 年归母净利润分别为29.85/36.01/42.81 亿元， 同比增长28.98%/20.66%/18.88%，对应EPS 分别为0.48/0.58/0.69 元，BVPS 分别为7.45/9.14/10.10 元。给予公司2.50XPB_2017E，目标价为18.63 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。