环比一季度，二季度业绩开始加速，业绩符合预期。
    制剂出口和原料药业务稳定增长，国内制剂业务快速增长，有望通过出口转报受益
    ①上半年，公司毛利率54.03%，同比上升8.17pct，毛利率有较大提升，主要原因是国内制剂销量增加。②2017 年上半年，公司制剂业务实现营业收入11.59 亿元，同比增长32.08%。毛利率为64.68%，同比上升14.54pct。其中，制剂出口业务保持稳定，海外的奥美沙坦酯氢氯噻嗪片、强力霉素、度洛西汀等新获批品种处在放量阶段，预计下半年将继续保持稳定增长。国内制剂业务快速增长，增速同比超过50%。③原料药业务实现营业收入10.88 亿元，同比增长11.64%，毛利率为45.81%，同比下降0.15pct，整体保持稳定增长。
    销售费用提高，研发投入增加
    2017 上半年，由于加大国内市场推广力度，扩大销售队伍，销售费用由去年同期的2.51 亿增加到4.49 亿元，销售费用率由12.64%增加到19.08%，其中公司市场推广费由去年同期的1.87 亿增加到3.73 亿元。公司研发投入稳定增长，由1.60 亿元增长到1.93 亿元。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.55 元/0.69 元/0.89 元，对应EPS分别为37/29/23 倍，公司制剂出口业务前景广阔，维持“买入”评级。
    风险提示
    核心产品招标降价；海外业务扩展不利。