2017 年一季度，公司归母净利润增速达到15.01%，但扣非净利润增速仅为-7.14%。中报归母净利润增速与一季度基本持平，但二季度单季度扣非净利润为1.40 亿元，较2016 年二季度的1.04 亿元同比增速达到35.31%，业绩出现明显翻转。得益于公司今年以来对国内外产品销售管理的改善，预计公司上半年国内制剂销售增长超50%。
    制剂推广初见成效致售费用增加，汇兑损失影响利润表。上半年公司销售费用4.48 亿元，同比增长79.0%，主要原因系公司加大国内销售渠道建设和网络布局。上半年公司中枢神经事业部继续向基层深化拓展，心血管事业部组建了 8 个自营办事处，OTC 事业部启动 KA 连锁直供，销售渠道正逐步铺开。财务费用为4134 万元，而去年同期仅为437 万元，主要系美元汇率大幅下降，本期汇兑损失增加影响。
    近期获批品种有望下半年放量，全年业绩有望继续回升。2017 年上半年，公司陆续获得奥美沙坦氢氯噻嗪、替米沙坦片和度洛西汀3 个ANDA，加上2016 年下半年获批的强力霉素，华海美国下半年有望销售放量，并推动公司整体业绩继续回升。
    期待后续国内优先审评破冰。2017 年5 月11 日，CFDA 发布《关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策》（征求意见稿）。认可了海外BE 可以直接进行国内申报，预计缬沙坦仍然有望年底获批。我们预计，下半年公司出口转国内申报品种有望出现批量申报，将带来事件性利好。
    盈利预测和估值建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.59 元、0.73元、0.93 元。我们给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价23.60 元，维持“增持”评级。
    风险提示：产品销售不达预期，研发进度不达预期。