公司二季度扣非净利润为1.41亿元，同比增长35.46%，环比增长23.83%，业绩改善明显。 
    销售高投入推动高增长，出口转报带来未来增量。2017H1公司国内业务收入7.96亿元，同比增长43.96%，制剂板块实现收入11.59亿元，同比增长32.00%。国内制剂业务的高增长是公司在销售推广上持续投入的结果，公司2016年销售费用率为15.03%，同比增长2.2pcts，2017H1公司销售费用率达到19.11%，同比增长6.45pcts。销售推广在使收入增长的同时也使公司国内制剂业务毛利率得到大幅提升，2017H1公司国内业务毛利率达到76.42%，同比增长20.82pcts，制剂业务毛利率达到64.68%，同比增长14.54pcts。截至目前，公司已经完成了5个转报项目申请和9个品种的一致性评价申请，由于出口转报项目视同通过一致性评价，预计未来公司国内制剂业务将加速增长。 
    期间费用增长较大，净利率还有提升空间。本期公司销售费用达到4.49亿元，同比增幅达79%，主要为公司建设销售队伍，加大销售推广所致。预计随着销售网络的完善，未来销售费用的增长将趋于平稳。财务费用增加845.50%系美元汇率下降，汇兑损失增加导致。经营活动现金流同比-143.21%，主要原因为公司2016年应付票据在2017年到期支付影响购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，以及公司本期加大制剂产品的市场推广力度，导致市场推广服务费等大幅增加。 
    帕罗西汀获FDA批准文号，海外业务下半年有望放量。继公司6月份专利挑战成功后，公司公告FDA已经批准了公司帕罗西汀的ANDA申请，公司首仿的帕罗西汀已经可以在美国上市。帕罗西汀在美国的销售额约为2500万美元，目前只有原研产品在销售，预计帕罗西汀未来能为公司带来1000万美元左右的销售额，下半年将开始贡献收入。公司的帕罗西汀是国内首个专利挑战成功获批上市的产品，意味着公司已成为一流的国际仿制药企，预计未来专利挑战也将成为常态。目前公司有着丰富的ANDA储备，2017上半年奥美沙坦氢氯噻嗪、替米沙坦片和度洛西汀3个ANDA已经获批，报告期内还有5个申报品种。预计随着新品种的逐渐放量，下半年海外业务望加速增长。 
    风险因素：国内制剂业务增速低于预期，海外ANDA审批低于预期，汇率波动影响。 
    盈利预测、估值及评级。公司是制剂出口龙头企业，国内制剂业务增长迅速，制剂出口业务下半年有望提速，调整2017-2019年EPS预测至0.58/0.71/0.92元（原2017/2018年EPS预测0.72/0.94元），参考行业可比公司估值给予公司2017年PE 38X，对应目标价22.04元，维持"增持"评级。