公司净利润下降主要源于：1、公司投资的广东揭东农村商业银行股份有限公司在权益法下确认投资亏损4,152 万元；2、人民币升值带来1,643 万元的汇兑损失。公司预计2017 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动-10%至15%。
    内销尝试新零售模式多点开花，外销积极拓展新兴市场
    内销方面，公司积极尝试新零售模式，通过在京东POP 开设区域专卖店、打造万和商城体系、上线“云营销”系统等方式，多渠道、多方面助力内销上半年实现17.42 亿元的收入、同比22.12%的较快增长。其中，电子商务上半年实现销售收入3.84 亿元，同比增长131.26%，随着公司电商渠道布局的不断深化，线上业务有望保持高速增长，带动国内业务在发展的快车道上进一步加速。
    出口方面，公司将产品出口重点聚焦在俄罗斯、南美、中东、东南亚等海外新兴市场，拓宽产品线、提升产品力与综合成本竞争优势，公司上半年实现外销收入12.59 亿元，同比增长39.36%，外销增速大幅提升。
    “煤改气”助推壁挂炉业务，产品与品牌战略同步升级
    公司壁挂炉业务在国家“煤改气”的利好政策扶持下，上半年实现销售收入1.52 亿元，同比增长127.73%，预计17 年公司壁挂炉收入有望翻倍，实现4-5 亿元收入规模。公司今年加大厨电产品的推广力度，于6 月23 日发布全新升级的品牌战略“大·不一样”并推出X12A 新品吸油烟机，上半年厨电收入同比增长39.93%。2017 年5 月，公司和博世的合资公司也已进入实际运营阶段，积极储备电热水器等产品的研发和生产。此外，今年公司调整营销策略，在终端品牌推广上预计投入超1 个亿，以提升公司市场形象，产品与品牌战略同步升级。
    毛利率和净利率均有所下降，受原材料价格、投资和汇兑亏损的拖累
    公司上半年整体毛利率同比下降5.56 个百分点至28.72%，其中2 季度同比下降7.11 个百分点至28.17%；上半年净利率同比下降2.70 个百分点至6.96%，其中2 季度同比下降5.90 个百分点至5.47%。公司上半年毛利率下降主要受原材料价格大幅上涨的拖累，销售费用率同比下降4.15 个百分点缓冲了毛利、投资和汇兑亏损对净利端的负面影响。
    看好长期发展，给予“买入”评级
    我们预计公司2017-19 年营业收入同比增长29.2%、21.1%、18.0%；净利润同比增长14.5%、30.8%、27.4%，对应2017-19 年EPS 为1.12、1.47、1.87 元/股，对应PE18.7X、14.3X、11.3X，维持 “买入”评级。