公司燃气热水器连续十三年行业排名第一，2016年燃气热水器销售规模达到16.21 亿元人民币，同比增长14.81%，厨电销售规模20.68 亿元，同比增长23.7%。公司先后经过产品品类拓展、渠道延伸和下沉（代理商2014-15 年改制）以及与博世成立合资公司等，进一步完善优化主业，稳步提升经营规模及质量。
    燃气热水器渗透率持续提升，行业竞争相对稳定
    根据中怡康的数据，2016 年燃气式热水器零售量和零售额市场占比分别为39.8%和51.2%，同比提升2.1 个百分点和3.4 个百分点；2016 年电储水式热水器零售量和零售额占比分别为57.8%和46.1%，同比下降1.7 个百分点和2.9个百分点。由于三四线城市燃气管网覆盖率不断提升，预计燃气热水器渗透率将逐年提高。考虑到行业竞争格局相对稳定，公司作为燃热行业龙头，最为受益于燃热行业东风，市占率有望进一步提升。
    借助“煤改气”政策东风，壁挂炉迎来发展机遇
    政策支持和天然气价下降共同助力“煤改气”，受益于此，2016 年燃气壁挂炉行业销量210 万台，同比增长30.43%；2017 年随着“2+26”城市任务清单的出台，壁挂炉市场将在短期内爆发。公司2016 年壁挂炉销售规模达到2.56 亿元人民币，同比增长90.72%；2017Q1 销售规模已达4000 多万元，我们认为这将成为公司的一大亮点。
    多渠道齐同并进，与博世合作布局高端产品线
    近年来公司积极布局多元化渠道建设，销售渠道由开始的传统渠道拓宽与下沉到后来的积极拓展电子商务（16 年同比增速107%）、OEM 等新兴渠道，再到现在的突破传统渠道、重点开发云营销系统，渠道价值链优化将提升公司运营效率，同时降低整体费用。公司于2016 年5 月6 日与博世荷兰、博世中国签订了《合资合同》，出资1.5 亿元设立合资公司，持股50%。合资公司产品主要参与高端市场竞争，博世的品牌和技术依托万和的生产和渠道，有望打开新成长空间。
    高增长、低估值，给予“买入”评级
    预计公司2017-19 年营业收入同比增长23.9%、20.5%、16.9%；净利润同比增长31.2%、26.3%、22.6%，对应2015-17 年EPS 为1.29、1.62、1.99 元/股，对应20-19 年PE18.9X、15.0X、12.2X，首次覆盖给予 “买入”评级。