主要观点
    1. 深耕安徽本土市场，经销渠道优化，收入稳健增长
    17H1公司实现省内营收14.4亿元，同比增18.3%，省外营收2.8亿元，同比增11.9%，省内营收占比提升至83.8%。渠道方面，上市以来公司不断缩减经销商优化渠道，17H1公司省外经销商进一步下降至249家。省外收入及经销商数量的持续减少表明公司走省内精细化发展道路，在运营效率不断提升的同时在省内树立良好的品牌形象。
    2. 产品卡位次高端，结构持续优化
    17H1公司实现营收17.5亿元，同比增17.8%，其中高档酒16.0亿元，同比增19.7%，营收占比进一步提升至94%。作为国内兼香型白酒的代表品牌，公司产品策略明确，卡位次高端享受消费升级带来的红利，产品结构优化推动业绩加速增长，预计全年实现营收约33亿元，增速有望超过20%。
    3. 成本管控效果显著，净利率持续提升，17Q2增速超预期
    17H1公司实现归母净利润5.26亿元，同比增长29.9%，17Q2净利润同比增48.2%。公司净利润快速增长得益于强有力的成本管控，17H1公司销售费用率10.5%，同比减少2pct，主要系广告费用减少所致，管理费用率5%，同比减少1.6pct，消费税略有上升。
    4. 经营性现金流好转，财务指标健康
    17H1经营活动现金流净额2.9亿元，同比扭亏为盈，主要系销售收入增长，回款增加所致；投资性现金流-0.4亿元，较去年同期相比数额收窄；同时17H1公司获得财务收入274.7万元，主要系贷款偿还完毕，利息支出减少。此外，预收款小幅增长，产品动销良好。整体来看，公司现金流健康，看好长期盈利的稳定性。
    5. 投资建议：
    预计公司2017-19年净利润分别为10.50/12.66/15.23亿元，对应PE为23.8/19.8/16.4倍，给予推荐评级。
    6. 风险提示：
    食品安全风险；税收政策变化风险；原材料价格波动风险。