2017年二季度单季度实现营业收入7.13亿元，同比增长19.90%，收入增速比2016年同期提升超过10个百分点。上半年归属公司股东净利润5.26亿元，同比增长29.87%，二季度业绩同比大幅增长48.16%，业绩增速相比一季度有显著提升。
    2017年上半年高档白酒收入16.0亿元，同比增长19.71%，中档白酒5900万元，同比下降12.63%，抵挡白酒4919万元，同比下降8.76%。公司产品结构继续向高档产品升级，但上半年公司营业毛利率71.90%，比2016年同期提升并不显著。产品结构优化对业绩提升的影响主要体现在费用端。2017年上半年公司销售费用同比下降1.33%，管理费用同比下降10.34%主要是税金可算科目重分类到营业税金及附加科目下。2017年上半年税费总额仅增长6143万元，而上半年营业毛利额增长1.95亿元。
    2017年上半年安徽省内经销商数量339家，减少9家，省外经销商数量达到249家，减少25家。2016年公司采取优胜劣汰的方式，优化淘汰了部分经销商，2016年安徽市场收入增长17.84%，省外市场下降18.79%。从2017年经销商数量比例来看，淘汰经销商的工作还在继续。结合公司产品结构的变化，淘汰掉的省外经销商代理的产品主要是中低档产品。我们判断公司在省外市场经销商调整结束后，高档产品省外市场的扩张可能会开启。
    2017年半年末预收账款金额4.5亿元，比一季度末增长0.9亿元，2016年末公司预收账款4.43亿元。公司上半年消费税缴纳额2.48亿元，同比增长24.56%，消费税缴纳额增速超过收入增速，消费税收入占比为14.2%。白酒消费税从严征收的趋势，对公司利润影响并不显著。
    结论：
    公司上半年保持盈利能力提升驱动业绩增长的状态。公司经销商结构调整的工作还在继续，低档产品省外经销商加速淘汰，我们认为未来经销商结构调整完成后，省外市场高档产品开启增长将驱动公司业绩加速提升。预计公司2017年至2018年EPS分别为1.70元、2.17元和2.72元，维持公司"强烈推荐"投资评级。
    风险提示：1）省内市场竞争加剧的风险；2）省外市场扩张进展不利的风险；3）白酒消费税调整的影响。