随着省内市场消费升级，白酒主流消费价位段上升至100 元以上，公司凭借口子窖五年、六年系列核心产品的提前卡位，带动公司高档酒产品保持较快增长。分产品看，1H 高档/中档/低档酒收入占比分别为91.87%/3.38%/2.81%，毛利率提升0.39pct 至71.90%。
    销售费用率显著降低2.02pcts，盈利能力继续保持行业前列：会计核算方式的调整使本期原本属于管理费用的0.14 亿元税费被调至税金及附加项下，1H 税金及附加提高1.80pcts 至18.37%，其中消费税率14.20%，属满格缴纳；管理费用率相应下降1.56pcts 至4.99%。1H 销售费用1.82 亿元，略低于去年同期，广告费共计0.95 亿元占比52.20%，考虑到营收的增幅，1H 销售费用率则显著降低2.02pcts 至10.45%；净利率为30.12%，同比提高2.81pcts，盈利能力继续排名行业前列。草根调研显示目前渠道及终端库存较低，经销商打款意愿高，公司现金流健康，1H 经营活动现金流同比增长30.86%快于营收增速。
    省外经销商数量减少，未来省外聚焦区域市场重点发力：1H 公司省内/省外收入分别为14.35/2.77 亿元，省内占比82.19%，较2016 年末提高0.41pct。近年来公司在省外以一地一策的运作方式，优化并淘汰部分经销商，1H 省外经销商相应减少25 个。未来公司计划针对省外市场采取区域聚焦战略，着重发力上海、浙江、广东等三块区域市场。
    盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年公司EPS 为1.62、1.98、2.40元，对应PE 为26 倍、21 倍、17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：省内经济增速放缓、食品安全风险