公司业绩稳中有升，盈利能力持续提高，2016 年公司净利率为27.68%，较去年同期23.43%增长了4.25 个百分点，2017 年一季度公司净利率为31.66%，较去年同期增长1.17 个百分点。
    受益消费升级，高档产品增长趋势良好，公司毛利率稳定提升
    2016 年公司产品结构持续优化升级，受益于消费升级，公司品牌白酒竞争力提升，其中高档产品销售收入及销量实现双增长，16 年高档产品销量1.98 万千升，同比增长9.41%，销售收入25.51 亿元，同比增长11.95%，公司高档产品销售收入占公司白酒业务销售收入比重为91.7%，较去年89.7%的占比提升了2 个百分点，高档酒占比持续提高为公司盈利增长提供保障。2016 年公司毛利率为72.48%，较去年同期增长2.59 个百分点，主要是因为占比大的高档酒毛利率保持稳定提升，高档酒毛利75.23%，较去年提高1.15 个百分点。
    公司主攻安徽市场，淘汰部分省外经销商，省内销售情况优于省外分区域来看，2016 年在安徽省内实现销售收入23.14 亿元，同比增长17.84%，省内销售收入占比高达83%，安徽省外实现销售收入4.67 亿元，同比下降18.97%。省内外销售情况分化，主要是因为公司在安徽省内市场深化县乡镇市场，夯实渠道基础，精耕细作，有效抓住消费升级及品牌集中化趋势，而省外市场公司采取一地一策的运作方式，对于不具备发展潜力的经销商，公司采取优胜劣汰的方式，优化并淘汰部分经销商，因此2016 年省外市场较去年同期减少。
    16 年预收账款余额为4.44 亿元，同比+108.10%，17Q1 预收账款同比+77%2016 年年末公司预收账款余额为4.44 亿元，较去年同期增长108.10%，2017 年第一季度公司预收账款余额3.6 亿元，较去年同期增长77%，公司产品销售情况良好，销量保持平稳增长，2016 年公司实现白酒销量2.83 万千升，同比增长2.29%。
    盈利预测与估值
    根据年报及季报业绩表现，我们修正了预期，经测算，上调公司17-19 年盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为1.72、2.09 和2.41 元，YOY分别为32%、21%和15%。一二线白酒公司2017 年PE 平均为27 倍，审慎考虑，给予公司2017 年22-24 倍的PE 估值，对应目标价37.8-41.3元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险、假冒伪劣风险。