同时公司产品结构持续优化，中高端产品稳健快速增长，中低端产品不断下降。上半年公司高档白酒16亿元，同增20%，预计10 年及以上产品增速在30%+；中档白酒5901 万元，同降13%；低档白酒4919 万元，同降9%。分区域来看，上半年省内14.4亿元，同增18%；省外收入2.8 亿元，同增12%。公司上半年继续优化经销商，省内减少9 个经销商、省外减少25 个。不过公司省外经销商主要在去年调整到位，今年省外收入开始逐季恢复增长（预计17Q1 只有个位数增长）。公司现金流状况大幅好于利润表，说明公司经营质量不断提高。
    利润增长源于毛利率提高和费用率下降
    公司利润高速增长源于毛利率提高和费用率下降。上半年归母净利润5.3 亿元，同增30%，Q2 单季度增长48%，逐季大幅加速增长，超市场预期。受益公司产品结构升级优化，17H1 公司毛利率同比提高0.4 个PCT。 公司费用管控能力强，17H1 期间费用率同比下降3.6 个pct，由于省内成熟市场广告费和促销费减少使得销售费用率下降2.4 个pct，管理费用率下降2.0 个pct 主要由于短期税金科目调整，由于公司贷款偿还完毕使得财务费用率同比下降1.56 个pct，我们认为公司作为管理层大量持股的民营企业，经营效率高，未来盈利能力仍有进一步提升空间。
    投资建议
    公司产品结构布局享受安徽省内消费升级，省内仍有较大增长空间；调整省外政策，省外市场逐步好转。看好公司长期稳健增长，提高盈利预测,预计17-19 年收入33.59/40.36/48.71 亿元，增速18.67%/20.18%/20.67%，预计公司17-19 年净利润10.34/12.86/16.10 亿元， 增速 32.02%/24.32%/25.17%，目前股价对应PE 估值24/19/16，维持买入评级。
    风险提示：省外复苏低于预期，利润增长低于预期；食品安全问题