②公司技术营销和行业营销策略的深入推进使公司为行业客户提供的一体化解决方案越来越多，行业影响力越来越强。
    公司 2017 年上半年归母净利润 4.29 亿元，同比增长 10.31%，基本符合我们的预期。净利润的增速（10%）低于收入增速：①由于新能源汽车等新业务仍需要巨大人员、资源投入，公司上半年研发和销售人员分别同比增长 55%和 23%，导致管理费用和销售费用分别同比增长 57.53%（其中研发费用同比增长 75.45%）和 40.52%；②由于产品收入结构变化以及市场竞争加剧，公司产品综合毛利率为 45.79%，同比减少 3.32%；③公司员工股权激励行权或解禁产生的可所得税前抵扣费用减少。
    开花结果，工控龙头进入新一轮 20%增长期
    公司业务占比：变频器 51.6%、新能源产品 11.2%、伺服系统 23.7%，PLC 占比 4.8%：1、变频器 2017 年上半年 10 亿收入，通用变频（5 亿元）同比增长 70%以上。电梯专用变频（5 亿元）同比增长 18%，海外市场拓展加速保持平稳，预计未来变频业务整体保持 5%-10%/年增长。2、预计伺服业务保持每年 30%的增长，上半年主要是通用伺服（3.4 亿元）同比增长 120%。如果注塑机专用伺服（2.31 亿元）由电混升级到全电动，那么增速将会大大超出预期（由 2016 年规模有望做到 10 亿，2016 年公司整体伺服业务 7.35 亿元）。3、新能源汽车（1.46 亿元）同比下降 48%，与行业趋同（上半年新能源客车与物流车下滑 38%、37.6%），是由于国家对新能源汽车补贴政策调整，预期下半年将会起量，全年预期仍高；我们预计 17-20 年这块业务增速 40%、30%、30%、30%，短期看物流车，未来主要看新能源乘用车。轨交业务（0.69 亿元）预计每年 2 条线，即 4 亿收入。4、PLC&HMI 产品（0.81 亿元）未来市场规模达到 100 亿元，技术要求极高，预计 5 年保持 20-30%的增长。在整体业务不考虑公司工业互联网领域及新开拓领域（工控、机器人）的贡献情况下，可以预见未来 3-5 年整体能保持 20%以上增速。
    盈利预测与估值
    我们预计公司 17-18 年 EPS 分别为 0.74、0.96 元，对应 30、24 倍PE。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新能源汽车政策影响、电梯业绩下降过快。