竞争激烈导致毛利率持续承压，全年直流业务毛利率回升
    公司智能变配电系统、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS 加工服务及其他业务毛利率同比分别下降2.85%、2.28%、5.49%和0.11%，主要是业务竞争激烈导致中标价格下降，相关材料价格也出现了一定程度的上涨。直流输电业务毛利率同比下降10.07%，主要是本期供货产品包括部分毛利率较低的直流场设备，预计全年来看随着公司主要产品换流阀和直流控制保护系统的占比提升，毛利率将得以回升。
    直流和配网业务维持高景气，充电桩业务有望好转
    上半年公司直流输电业务实现国际化突破，下半年预计国内的三条直流陕北—武汉、乌东德外送和张北柔直将进行招标，直流业务将延续国内国际同时“开花”的高景气局面。根据国网规划，2017 年配电自动化将实现30 个重点城市10kV 配网自动化全覆盖，农网10kV 覆盖率达50%，建设进度明显加速。随着国内电动汽车的快速增长，充电桩建设滞后愈发严重，公司此项业务有望在下半年的政策指引下逐渐好转。
    盈利预测
    预计公司17-19 年归母净利润分别为11.57、14.02 和16.65 亿元，同比增长32.44%、21.23%和19.33%，对应EPS 分别为1.14、1.38 和1.65元/股，PE 为15 倍、13 倍和10 倍，考虑到公司未来业务成长的较高确定性和较低的市盈率，给予公司买入评级。
    风险提示
    特高压开工建设进度低于预期；配网投资进度低于预期；