业绩增长主要由于智慧变配电系统及直流输电系统表现优异。
    预计公司2017、2018 年分别实现净利润11.25 亿元(YOY+29.43%)、13.17亿元(YOY+17.14%)， EPS1.12、1.31 元，当前股价对应17、18 年动态PE 为15X、12X，当前正处在业绩恢复期，估值有上升空间，维持“买入”建议。目标价21.0 元(对应18 年动态PE16X)。
    直流业务表现出色，在手订单即将进入兑现期：分业务来看，智慧变配电系统实现营收13.06亿元（YOY+20.34%），占总营收40.09%；直流输电系统6.45亿元（YOY+110.64%），占总营收19.80%；智慧中压供用电设备6.21亿元（YOY+6.52%），占总营收19.07%；智慧电表3.72亿元（YOY+10.56%），占总营收11.42%；电动汽车智慧充换电系统1.56亿元（YOY-38.94%），占总营收4.78%。除了电动汽车智慧充换电系统有所下滑之外，其余业务均取得了不错的成长，截至16年底累计获得直流输电订单近50亿元，上半年海外市场表现不错，接连拿下巴基斯塔及土耳其凡城订单，随着一带一路的推进，海外市场有望继续发展。按照交货进度，17年下半年将是高峰期，对今年业绩增长起到支撑作用。整个“十三五”期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程，公司是直流输电、配电领域的领导者，未来业绩有保障。
    毛利率有所改善，费用率控制良好：财务指标看公司17H1 综合毛利率19.45%，同比上升0.8pct，单季度来看，公司二季度18.81%同比提升4.01pct。我们相信未来公司将着重多拿优质订单，力争进一步提高公司的盈利能力；费用率看，17H1 综合费用率12.00%，同比下降1.65pct，主要本期广告宣传费及销售服务费同比大幅下降，未来费用率有望保持较低水准。
    “十三五”期间配网投资不低于2 万亿，充电桩建设提上日程：国家能源局出台《配电网建设改造行动计画(2015—2020 年)》提出2015－2020年配网投资不低于2 万亿元，公司作为一次、二次设备兼有的龙头企业，未来将充分受益配网发展带来的机遇。充电桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020 年国内充换桩达到450 万个，公司17H1 充电桩业实现1.56 亿元营收，同比下滑38.94%。作为国网直属公司，在17年第二批充电桩招标中相比第一批大幅增加，直流装增长近3 倍，交流装也增长近5 成，下半年充电桩业务有望恢复增长。
    盈利预测：预计公司2017、2018 年分别实现净利润11.25 亿元(YOY+29.43%)、13.17 亿元(YOY+17.14%)， EPS1.12、1.31 元，当前股价对应17、18 年动态PE 为15X、12X，当前正处在业绩恢复期，估值有上升空间，维持“买入”建议。目标价21.0 元(对应18 年动态PE16X)。