公司经营性现金净流入为-6.8 亿，主要由于部分项目进入采购生产投入阶段，原材料等采购增加。
    ◆特高压直流龙头，受益国内需求稳定增长
    公司是国网系特高压直流输电领域龙头企业， 2017 年上半年直流输电业务实现营收6.5 亿，同比增长110.6%。公司今年将有30 亿左右国内特高压订单交付，下半年特高压业务有望迎来收入集中确认。随着陕北-武汉特高压直流项目、张北柔性直流项目以及南网金沙江二期直流项目的持续推进，我们认为公司特高压业务未来将保持稳健增长。
    ◆依托“一带一路”战略，突破海外市场
    “一带一路”以及全球互联网建设拓宽海外市场。公司产品先后中标“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔660 千伏直流输电项目”和“土耳其凡城600 兆瓦背靠背换流站项目”，并完成沙特-埃及直流工程技术投标和产品资质认证。龙头出海顺利推进，我们认为海外业务将有力支撑公司未来成长。
    ◆运维检修与配网租赁推进顺利，智能变配电大幅增长
    “十三五”期间配网投资将达1.7 万亿，城乡配网建设改造将拉动配网设备需求上涨。公司2017 年智能变配电业务实现营收13.1 亿，同比增长20.3%。公司目前已开展变电站维修、直流换流站检修等设备运维检修服务，配网设备租赁已在江苏、浙江两地落地。我们认为公司将依托电网资源以及配网设备供应商优势，快速实现运维检修以及设备租赁业务异地复制。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.18、1.39、1.63 元，给予17 年19 倍PE 水平，对应目标价22 元，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    后续特高压建设推进慢于预期；配网建设改造不达预期。