2017 年H1 公司营业收入同比增长12.38%，毛利率比去年同期上升0.80 个百分点，主要是高毛利率的直流业务实现6.5 亿收入，同比上升110%。根据公告统计，2015 年、2016 年公司直流输电系统累计中标金额约47 亿元，2016 年直流实现收入15.92 亿元，17、18 年将会是特高压订单交付的高峰期，预计公司2017 年直流业务全年将维持高增长。此外，上半年三费同比下降1.18%，其中销售费用同比下降34.60%，主要是售后服务费用降低。
    ■直流技术领先，海外持续中标大单。近日，公司研发的“±535 千伏/3000 兆瓦”和“±800 千伏/5000 兆瓦”柔性直流输电换流阀通过中国电机工程学会鉴定，总体技术指标处于国际领先水平。公司公告，2017 年5 月2 日，许继集团在“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV 直流输电工程”第一批设备招标中标，中标金额约为6.285 亿元，该项目是巴基斯坦首条直流输电工程和输电领域首个外商投资项目。6 月6日，许继集团成功中标中电装备土耳其凡城600 兆瓦背靠背换流站工程，看好公司直流国际化持续推进。
    ■发挥网内优势，智能电表、配网业业务平稳增长，充电桩下半年值得期待。上半年公司智能电表实现收入3.7亿，同比增长10%。今年4月，公司在国家电网公司2017年第一次招标中中标金额约为2.4亿元，份额稳定居于前列。
    公司智能电源业务上半年实现收入1.56亿，同比下滑。公司是国网充电桩主流供应商，2017年国网第二批充电桩招标量相比第一批有大幅增长，直流充电桩招标量较第一批增长近3倍，交流充电桩增长47%，预计下半年充电桩收入将持续好转。
    智能变配电方面，公司上半年实现收入13亿元，同比增长20%。配网投资，尤其是配网自动化投资将成为电网投资的重点，预计公司将持续受益，而配网租赁项目的开展，利于公司提高市占率。
    ■投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.19/ 1.45/1.65元，业绩增速分别为38%、23%、13%。公司特高压集中交付，预计未来配网和充电桩业务将稳健增长。维持公司买入-A 的投资评级，6个月目标价为22.00 元。
    ■风险提示：特高压设备招标或交付进度低于预期；公司毛利率水平下滑；充电桩招标低于预期或竞争加剧