加权平均净资产收益率0.70%，同比增长0.13 个百分点，业绩符合申万宏源预期。
    投资要点：
    毛利率下滑受产品结构调整影响，费用率显著下降彰显成本控制能力。公司一季度收入增长19.88%，毛利率20.64%，相比去年同期26.60%下滑较多，据此推算一季度特高压直流输电产品交付占比有所下滑，业绩增量应来自毛利率较低的电表与中压设备。一季度销售费用率5.73%，管理费用率8.95%，同比分别下降5.62 和1.04 个百分点，费用控制显著提振公司业绩。
    配网租赁加速业务拓展，增量配电网带来潜在业绩增量。2016 年，公司智能配变电系统板块新签订单36.39 亿元，配网租赁业务模式加速订单落地。目前，配网租赁已经由模式创新逐渐过渡成熟，2017 年有望继续推广放量。2016 年12 月全国105 个增量配电网试点项目落地， 当月国网宣布以混合所有制形式参与增量配网。我们认为增量配网业务引入PPP 模式，EPC 模式招标可能性大，公司一次、二次设备综合实力强，有望显著受益增量配电网建设，成为17 年新的业绩增长点。
    充电桩一季度中标同比下滑，看好后续网内网外订单双增长。2016 年，公司中标国网充电桩招标共计1298 个，中标份额9.78%，行业第三；2017 年国网第一批充电桩招标公司中标份额3.45%，相比去年有所下降。今年2 月国家能源局发布《2017 年能源工作指导意见》，提出17 年目标新增充电桩90 万个，其中公共充电桩10 万个，专用充电桩80 万个。国网每年招标充电桩一般为3 个批次，第一批数量下降，后续两批数量有望提升，我们看好公司后续在保持网内市场份额的同时继续开拓系统外市场。
    维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计公司17-19 年实现归母净利润12.0 亿元、14.7 亿元和17.0 亿元，对应EPS 分别为1.19、1.45 和1.69 元，目前股价对应PE 分别为15 倍、12 倍和11 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上升风险， 特高压交付不及预期。