16全年，公司销售费用率由去年同期的5.52%下降到4.66%，管理费用率由7.68%下降到6.41%，财务费用率由0.6%下降到0.47%。可见，公司按照国家电网公司总体要求，继续加强内部集约化管控，开展降本增效，效果显著，且未来公司将继续强化管理，提质增效，进一步释放经营活力。
    特高压直流输电龙头，订单饱满17年业绩有望实现高增长：16年公司直流输电系统，实现营收15.92亿元，同比增长51.72%；营业成本同比增加91.64%，增加幅度高于营业收入；全年实现毛利47.38%，同比下降10.96%。毛利率下滑的主要受原材料价格上涨的影响，公司营业成本上升明显，所有业务毛利率均出现下滑。其次，受南网柔直工程造价高、竞标报价低以及研发费用投入加大的影响，公司直流业务整体毛利率出现较大幅度下降。公司作为特高压直流输电龙头，其产品主要包括一次设备直流换流阀和事次设备直流输电控制保护系统。近2年公司陆续中标多个重大项目，包括15 年 8 月中标酒泉-湖南和晋北-江苏 10.35 亿，12 月中标锡盟-泰州和上海庙-山东11.68 亿， 16 年 3 月中标滇西北-广东 5 亿，5 月渝鄂直流10.46 亿，7 月扎鲁特-青州 9.48 亿，2015年和2016年的中标金额分别达到22.03亿元和24.94亿元，预计2017年交付金额将超30亿元，特高压产品将会是公司17年业绩增长的基础。同时，随着国家电网“十三五”特高压规划的实施，特高压建设仍将保持较快的速度，未来3年公司将凭借其技术和市场优势，实现该项业务的持续高增长。
    投资建议：公司17特高压业务高增长确定性高，公司是特高压直流换流阀和直流输电龙头，具有较好的发展前景。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.08、1.26、1.27元，对应PE分别为16.0、13.7、13.6倍，继续给予“增持-A”评级，6个月目标价20元。
    风险提示：特高压建设不及预期，宏观经济风险，市场竞争加剧。